天风证券-玻璃制造行业：光伏玻璃部分点火延期，浮法冷修有望提前-211114

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需求端压力仍在持续，浮法价格与利润持续下行上周浮法玻璃国内均价环比下跌8.28%，国内浮法玻璃市场延续调整趋势，企业为促进出货继续加大让利力度。

上周厂商库存4353万重箱，环比增加288万重量箱，周内产能环比持平，约17.5万t/d，但近期利润回落情况下，预计冷修产能或逐步增加。

上周成本端原燃料纯碱、煤炭近期成交重心有所下移，受玻璃价格大幅下降影响，浮法单位利润继续下行。

我们认为后续若地产资金边际改善，浮法玻璃需求端仍有望出现短期反弹，但明年年内竣工面积出现拐点的可能性仍较大。

但随着浮法单箱利润的快速下行，我们认为浮法价格下行的速度有望减缓，在供需格局总体改善的情况下，龙头公司有望借助规模优势，拥有一定的壁垒利润。

光伏玻璃价格周内持平，Q4成本或对光伏需求仍构成扰动上周2mm及3.2mm光伏镀膜玻璃价格环比持平，达21.5/28元/平米。

上周厂商库存天数15.95天，环比上周增加4.46%。

近期组件厂家操作谨慎，需求支撑有限。

短期来看，终端电站装机推进暂无明显好转迹象。

中长期看，未来若上游原材料价格回落，叠加政策推动，光伏装机需求明年有望持续改善。

供给侧，上周光伏玻璃日熔量43060吨，环比持平，Q4光伏玻璃投产计划较大，部分新产线点火有延期计划，我们认为Q4产能投放情况仍需观察。

总体而言，尽管光伏玻璃近期有所上涨，但我们认为成本的同时上涨，可能使得全行业平均利润仍处于底部区间，后续若需求加速好转，光伏玻璃价格仍有望调涨，继续看好龙头公司未来量价齐升的逻辑。

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浮法玻璃价格与利润随短期仍在向下，但浮法龙头股价已大幅调整，考虑均衡状态下其浮法业务的盈利与估值，以及光伏等新业务带来的额外成长性，我们认为当前浮法龙头已具备较好的中长期投资价值，推荐【旗滨集团】，【信义玻璃】，关注【南玻A】；玻璃新材料角度，UTG原片突破国外垄断，国产替代后产销有望快速增长，持续推荐【凯盛科技】。

风险提示：原材料普涨导致地产、光伏等下游需求延缓超预期；浮法产能及产能利用率提升超预期。