国元国际-吉利汽车-0175.HK-12月延续增长，21年销量目标153万辆-210107

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投资要点12月销量同/环比+19%/+2%，连续9个月同比正增长：二季度以来公司展现出强劲复苏态势，批发销量持续回升。

12月公司总销量（包含领克）15.4万辆，同/环比+18.6%/+2.4%，连续9个月录得同比正增长。

其中主力车型博越当月销量3.0万辆，上市4年累计销量突破100万；帝豪销量3.2万辆，上市以来累计销量突破300万辆，连续8年稳居中国品牌轿车销量冠军。

公司2020年累计销量132.0万辆，同比-3%，顺利完成全年目标。

领克表现持续亮眼，全球化加速：12月，高端品牌领克销量2.5万辆，同/环比+130.0%/+9.0%，连续3个月销量突破2万辆。

全年累计销量17.5万辆，同比大增36.7%，中高端品牌形象受到市场认可。

领克“欧洲计划”已正式上线，全球化加速。

星瑞产能持续爬坡，引领新一轮产品周期：11月上市的新车星瑞表现不俗，12月销量录得1.2万辆，产能持续爬坡，我们预计21年月销量有望保持在1.5-2万辆，贡献明显增量。

同时，新车型还包括浩瀚架构的领克ZERO、全新CMA架构车型以及数款改款车型，我们认为2021年将是吉利新一轮产品大年，全年销量大概率超过153万辆的目标。

维持“买入”评级：我们上调公司21/22年EPS预测为1.17/1.42元人民币，并基于公司新一轮产品周期的增长前景以及科创版上市与沃尔沃合并的预期，我们上调目标价至31.7港元目标价，对应2021年23倍PE，维持“买入”评级。