首创证券-健帆生物-300529-公司简评报告：业绩延续快速增长，血液灌流器空间仍广阔-210107

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le_Summary]事件：1月6日晚，健帆生物(300529)披露业绩预告，2020年度，公司预计实现归母净利润7.99亿元~9.13亿元，较上年同期增长40%~60%。

报告期内，公司大力拓展市场，净利润增长主要系公司产品销量增长所致。

预计2020年度非经常性损益金额约为3,500万元，主要系闲置自有资金购买理财产品的收益和收到政府补助的收入，以及公司对新冠疫情的抗疫等捐款支出约2,200万元。

点评：业绩多年保持稳定高速增长，主力产品正处于市场快速放量期。

全年公司实现归母净利润中位数8.56亿元（+50%），公司业绩延续快速增长，2016-2020年归母净利润平均增速和年复合增速（CAGR）均达43.2%（2020年按业绩预告中位数计算）。

一次性用血液灌流器是公司主力产品，占公司营收总额90%左右，肾病和肝病是当前公司两个主要应用治疗领域，另外也相继开发和拓展应用于风湿免疫（型号HA280、DNA230，下同）、中毒（HA230）和危重（HA330、HA380）等多样化治疗领域产品。

血浆胆红素吸附器（BS330）是公司另一重磅产品，公司首创新型人工肝治疗模式，将BS330血浆胆红素吸附器与HA330-II血液灌流器两种产品联用，治疗肝衰竭等肝病领域灌流治疗，近年来销售持续放量，2017-2019年维持年均63%的高速增长，2019年销售额7300万左右，在公司总营收中占比上升到5%左右，我们预计未来几年血浆胆红素吸附器营收占比将继续提升到8-10%左右。

血液灌流器市场空间仍广阔。

我国终末期肾病(ESRD)患者超过300万人，每年新增10-15万患者；根据全国血液透析病例信息登记系统数据，2019年血液透析治疗的患者约63.27万人，透析治疗率21%左右，而全球透析治疗率约为37%，发达国家透析治疗率约为75%，我国血液透析的治疗率水平仍有极大的提升空间。

目前，血液透析患者使用血液灌流治疗一般为1月/次，按照2019年透析患者63.27万人测算，2019年我国肾病领域血液灌流器市场容量约759.24万支（63.27万患者12），公司2019年销量为277万支，潜在市场空间巨大，如果按一周一次血液灌流计算，潜在市场空间更庞大。

预计公司未来将继续深耕肾病和肝病市场，保持行业龙头地位。

权威指南发布在即，规范治疗+独立血透中心建设进度有望带动市场加速扩容。

《血液净化标准操作规程（2020年版）》已完成修订，即将正式发布。

根据指南修订稿，终末期肾病患者每周1次HA树脂血液灌流器与血液透析器串联治疗2h，可显著提高维持性血液透析患者的血清iPTH和β2微球蛋白的清除率，改善瘙痒症状。

我们预计未来患者血液灌流治疗频率将明显提高。

新版指南中也明确了关于透析室（中心。