中信证券-一周研读：紧扣两条主线，转战高性价比-210108

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【中欧投资协定】中欧投资协定落地，有利于中国参与国际化治理，带动国际大循环，与内循环交相呼应。

与此同时，我国四季度经济有望运行在潜在增速附近，带动全年GDP增长在2%以上，全年GDP总量将突破100万亿。

【RCEP与中欧投资协定落地，积极捍卫多边贸易】RCEP与中欧投资协定先后落地，体现了中国积极捍卫多边贸易。

近期中国官方也提出积极考虑加入CPTPP。

CPTPP、RCEP和中欧投资协定的协议内容各有侧重，简单可以理解为CPTPP涵盖了RCEP中的关税壁垒下降以及中欧投资协定中的深度开放。

在RCEP与中欧投资协定以及签署的背景下，考虑到中国与CPTPP成员国之间在自贸区合作有基础、经济往来密切等方面，中国在高质量开放的道路上逐步加速，加入CPTPP的可能性也较大。

这将更有利于中国参与国际化治理，带动国际大循环，并于内循环交相呼应，促进“十四五”期间的国际贸易投资与企业合作的显著增长。

【中欧投资协定谈成的重要意义】中欧投资协定的谈判成功或有助于改善我国对外投资结构，同时或也将带动双边商品贸易领域的发展。

虽然协定后续还需经过文本审核以及双方内部批准等程序后方能生效，在协定最终签署之前仍具有一定的不确定性，但从整体来看中欧投资协定的积极影响或在一定程度上增加人民币资产的吸引力，而由此带来的吸引力提升同样作用于债券市场，因此短期内我们认为仍可适当把握债券市场的交易机会。

【四季度经济有望运行在潜在增速附近】预计12月整体经济仍然延续环比修复的态势，工业、投资、出口的较高景气有望延续，而消费的恢复尽管受到散点疫情的影响，但汽车销售的景气还将推动社零增速持续回升。

其他方面，12月PPI环比回升将延续，CPI有望短期转正，而社融增速或温和回落0.2个百分点至13.4%附近，M2增速则有望小幅升至10.8%。

综合观察，我们预计四季度经济有望运行在潜在增速附近，带动全年GDP增长运行在2%以上，全年GDP总量将突破100万亿。

【1月大类资产配置：春季躁动主线明确】进入2021年，政策退出“不急转弯”叠加央行呵护跨年流动性驱动市场进入春季躁动行情，A股方面顺周期及政策题材下的新能源、国家安全主线明确，商品市场仍处于牛市中场，债券市场短端利率下行带动长端出现反弹，我们继续对1月各市场表现持乐观态度。

股票：轮动慢涨期进入下半场，建议重点配置顺周期和政策催化下的新能源、国家安全相关板块，顺周期关注有色金属、能源金属和可选消费。

债券：短端下行驱动的反弹有望延续，春节前继续参与的胜率依然较高。

商品：牛市未完，短期过快上涨之后需警惕一致预期的瓦解及多头仓位获利了结。

外需驱动的能化、有色仍是中期维度高胜率品种，黑色原材料成本端炒作短期有望降温，但供需偏紧格局不改，通胀预期的抬升提高贵金属价格底线。