天风期货-镍周报：多空博弈激烈，镍价高位震荡-210106

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SMM1#电解镍报价126200-132600元/吨，俄镍方面，升水报550-600元/吨，个别进口商将仓单出售，其他商家接货踊跃，下游亦积极采购；金川镍升水报6200-6600元/吨，升水维持在高位，但依然有一定成交。

金川公司出厂价报131800元/吨，上海几无无货，贸易商从甘肃有少量提货。

LME镍库存增加至24.79万吨，一直处于高位。

国内方面，SMM三地仓单库存降1410吨至26520吨，其中上期所库存降至18110吨，华东隐性库存降至7729吨，广东南储库存降至683吨。

不锈钢现货偏紧，带动价格反弹，钢厂亏损缩窄至430元/吨，大幅减产的可能性降低。

由于钢厂仍有节前备货的需求，难以过度挤压镍铁价，但各地镍铁厂仍然处于亏损至现金成本状态。

操作建议及逻辑：观望。

目前国内镍矿港口库存下滑至低位，菲律宾雨季期间出货下降，对成本端形成强有力的支撑，并且电解镍社会库存持续下滑，镍价短期高位震荡。

然而从整个产业链来看，除了矿端盈利，镍铁厂、不锈钢厂亏损局面并未彻底扭转，随着春节临近，不锈钢消费转淡，后续钢厂面对压力之下，负反馈仍有可能再度向上游传导，并且印尼镍铁产量也逐月递增，回流至国内，替代国产镍铁，多空博弈之下，建议观望为主。

风险提示：新冠疫情进展；印尼、菲律宾政策动向；不锈钢大幅累库。