中泰证券-中伟股份-300919-客户结构优质，正极前驱体龙头迎高增长期-210108

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白糖530破位下行，有望试探区间下沿5100。

叠加南方开榨渐入旺季，供给增加。

同时进口量较大，有望对郑糖形成持续打压。

深耕正极材料，三元前驱体、四氧化三钴双料龙头。

公司成立于2014年，沿着高镍低钴化三元前驱体、高电压四氧化三钴、多元化产品、综合循环利用的研发方向，融入全球产业链，引领行业发展。

下游最终应用于新能源汽车、储能及消费电子等高景气领域。

正极材料风口正盛，高镍、高压成行业趋势。

新能源车行业快速发展，为公司三元前驱体业务增长提供契机；储能、消费电子市场方兴未艾，正在快速发展。

公司坚持以高镍低钴三元前驱体、高电压四氧化三钴为业务方向，契合新能源车续航提升与3C电池能量密度提升的行业趋势。

公司三元前驱体2019年出货量全球第二，四氧化三钴2019年出货量全球第三，未来市占率有望继续提升。

研发驱动，高端产品放量。

公司建立“五位一体”研发体系，拥有核心技术人员5人，研发人员302人，研发人员占比12.49%。

截止2020年11月，公司获得国内专利95项，其中发明专利43项。

1）绑定下游龙头：公司产品顺利进入LG化学、三星SDI、L&F、ATL、比亚迪、宁德时代、巴斯夫等供应链体系，部分产品已经过国际知名新能源车企的批量认证。

2）高端产品放量：2019年，公司高端产品高镍三元前驱体和高电压及掺杂四氧化三钴分别占公司三元前驱体和四氧化三钴出货量的70%和80%以上。

3）新能源、消费电子、储能三大领域全面突破：公司目前战略明确，抓住新能源产业发展的历史机遇，争取持续保持领先。

在消费电子领域，加强与战略合作客户的技术与商务合作广度与深度，加大开发直接国际客户的力度，提高高端产品的市场占用率。

在储能领域：以安全、品质、成本为目标导向，探索储能产品，进一步开拓市场。

投资建议：公司是正极前驱体领域的全球龙头企业，客户主要是LG、特斯拉等全球龙头电池厂和主机厂，高增长可期。

我们预计2020-2022年公司归母净利润分别为：4.3亿元、8.8亿元、13.2亿元；股价现价对应PE分别为117X、57X、38X；首次覆盖给予增持评级。

风险提示：新能源汽车产业政策变化风险、原材料价格波动风险、下游客户相对集中风险、经营活动现金流量净额持续为负风险、募投项目进展不及预期风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后风险。

策略建议:郑糖05合约5300附近试空，5350附近止损，5100附近止盈。

风险提示:进口管制收紧，需求激增。