天风证券-捷顺科技-002609-云转型渐入佳境，21年进入收获期-210108

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1、智慧停车主赛道根基已筑，云转型再造未来成长新峰公司早期定位出入口设备供应商，2013年进军智慧停车领域，在硬件销售外，拓展“平台+运营”业务，2014年软件及平台业务首次成为独立业务线，占比1.9%。

2018年战略转型上半场完成，“天启”PaaS平台推出，支撑起新一代云业务架构。

2019年以云停车和云托管为云转型先锋产品，公司开启战略转型下半场。

当前云托管市场推广已常态化，车道覆盖4000+，实现2年内40倍增长；云停车当前处于销售试点阶段，推广项目约400个，效果良好，预计2021年全面推广。

2、市场刚需驱动，云业务踩准行业变革节点商业地产近年盈利能力下行，依靠杠杆和周转已不足支撑发展，对物业板块的精细化运作是未来方向。

而物业管理已进入瓶颈期，传统模式下人力成本高、经营效率低。

云停车和云托管聚焦物管中停车场这一重要细分场景，依托“智能硬件+云化平台”构筑核心产品力，实现轻量部署、无人值守、远程运维，以5年为周期测算可为物业节省50-80万元。

云转型不仅是公司自身的二次革命，更是赋能物管和商业地产的数字化革新。

3、云停车和云托管将开辟20亿收入空间，勾勒公司发展拐点公司存量停车场12万个、存量车道30万条，预计新旧客户比例1：1，则总车场数24万个、总车道数60万条。

结合客单价测算，两大云产品每年营收将达21.6亿元。

新增门禁、考勤、业财分析等订阅模块提升ARPU，轻量部署降低单位客户服务成本，造就云业务高毛利属性。

订阅模式下客户按月或按年支付费用，不会产生较大应收账款。

当前云业务占总营收达10%+，随未来占比提升，公司现金流和毛利率上升拐点将逐渐勾勒清晰。

4、技术优势及客户资源双奠基，龙头地位领先的内生逻辑公司是国内最大的智慧停车服务提供商，服务用户超1亿，市占率top1。

公司2020年中标数量56个，主要单位为公立部门及知名企业，可见G端B端大客户认可度。

“捷停车“月活用户数2500万+，日均交易笔数180+，在C端也有充分客户沉淀。

公司重视研发，专利数量业内领先，参与多项行业标准制定。

技术为内功，客户资源为护城河，公司在巩固智慧停车江湖地位外，有望领跑云业务新赛道。

盈利预测：持续看好公司在智慧停车与云服务领域的地位优势，我们给予捷顺科技2022年27XPE，公司2020/2021/2022年净利润预计为1.47/1.94/2.63亿元，合理估值为70亿，目标价11.07元，维持买入评级。

风险提示：宏观环境变化带来的不确定性风险；战略升级带来的管理风险；新业务发展不及预期风险。