国联期货-期市周度观察-210108

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贵金属：依旧处在季节性反弹当中1.市场表现COMEX黄金指数最新报价为1915美元/盎司，白银为27.15美元/盎司。

技术上，COMEX贵金属呈现冲高回落，但保持上涨之势。

可以说，季节性反弹行情正在进行中。

本周，沪市贵金属呈现振荡上行之势，主要跟随COMEX市场。

我们依旧预计：季节性上涨正在展开，并将持续至3月份。

驱动因素有：美元跌势、增强版财政刺激、通胀预期和不确定性增加。

今日AU2106合约报398元/克，周涨幅0.4元；AG2106合约5678元/千克，周涨幅19元。

2.影响因素及分析下面就影响贵金属的三大要素及演变来分析：美元、通胀、避险。

先看美元指数，总体下跌之势依旧保持。

有消息称，民主党赢得乔治亚州两个参议员席位，从而取得了参议院的掌控权，使得总统当选人拜登的大型财政支出政策更容易通过。

因此，总体看，美元跌势仍将保持一段时期。

1月7日，美国国会认证：拜登当选第46任美国总统。

同时，现总统特朗普表示，1月20日将有一个有序的过渡。

这个消息一出，引发了美元的短期反弹。

从新冠疫情看，全球疫情依旧严重，尽管疫苗推广正在有序进行。

然而，疫情控制仍需要有相当长时间才能发挥良好效应。

因此，全球宽松的货币环境和必要的财政刺激仍将继续。

从美联储货币政策看，12月的会议表示：维持宽松货币政策不变，保持近零利率，承诺为充分就业保持购债。

美联储的长期政策是：在2023年之前将基准利率保持在接近零的水平。

由此可见，在宽松货币和财政刺激下，美元指数下跌的格局不会改变，将续至今年上旬。

再看通胀预期，压力明显增大。

通常，大宗商品在春季有一波备货的上涨行情。

从COMEX原油看，经过短期调整后，市场再度步入上涨。

这主要得益于：美国原油周度库存大幅下降（800万桶/日），且沙特承诺减产的幅度超过预期（2、3月份额外减产100万桶/日）。

其上涨的驱动因素有：1、OPEC+及同盟承诺在2、3月份保持1月的减产规模（720万桶/日）不变；2、按往年规律，在冬春之际属于原油消费旺季。

因此，原油春季上涨仍将继续。

从大宗商品看。

首先，全球“粮食危机”并非空穴来风。

文华农产品指数在低位徘徊4年后，如今突破大区间，正向更高的空间迈进。

其次，在全球低利率背景下，工业品指数呈现恢复性上涨。

我们推断：在年底备货的驱动下，文华工业品指数有望迎来一波显著上涨，直至明年春季。

由此可见，大宗商品普涨，叠加消费旺季，贵金属有望产生一波季节性上涨。

最后看避险方面，其对贵金属的支撑在弱化。

除了中东地缘和中美关系不确定外，美国总统人选已定、疫苗减轻疫情恐惧、英国脱欧已成；等等。

这些不确定因素正在下降，其对贵金属的影响和作用不大。

3.结论及策略现阶段，影响贵金属的决定性因素有：美元和通胀两方面，而避险因素在弱化。

考虑到大宗商品通胀的季节性，而美元疲软与宽松货币有关；因而贵金属上涨属于季节性反弹。

从历史规律看，3月前后通常是贵金属行情的转折点。

届时，战略性抛空贵金属的大好时机就将显现。

对此，我们拭目以待。

（吉明）。