国盛证券-精工钢构-600496-装配式EPC订单翻倍增长，高增长趋势明确-210108

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Q4订单大增72%，新业务订单占比提至31%。

公司2020年累计承接订单183.7亿元，同增31%，较Q1-3大幅提速10.3个pct。

其中Q1/Q2/Q3/Q4分别承接订单39.5/60.2/35.5/48.4亿元，同比变化-21%/+53%/+57%/+72%，Q2以来订单增长逐季加速。

分业务板块看，2020年钢结构专业分包业务/EPC及装配式建筑业务分别承接订单127.3/56.4亿元，同增13%/103%，EPC及装配式业务订单翻倍增长，驱动公司今年订单增长亮眼。

2020年公司EPC及装配式建筑新业务订单占比31%，较2019年提升11个pct，已成为公司重要增长引擎，随着工业化建造浪潮加速，公司不仅有望依靠技术、规模及管理优势加速市场开拓、丰富订单来源，并有望通过提供高品质、差异化建筑产品，提升产业链议价能力，持续改善盈利及回款能力，迎来“量质齐升”发展期。

拟建设装配式建筑40万平产能示范基地，持续加强产能储备。

近期公司公告拟以1.23亿元收购控股股东下属孙公司浙江精工国际100%股权，取得集团旗下闲置工业土地10万平方米使用权，用于投资建设装配式建筑示范基地，基地投资额预计4.5亿元，达产后新增装配式建筑产能40万平方米。

该项目是“两业融合”试点示范项目，实施主体浙江精工（公司全资子公司）是浙江省内唯二的首批先进制造业和现代服务业融合发展国家试点企业，将申报国家级政策支持。

当前公司持续加强装配式EPC产能储备，本次快速拿地建设装配式建筑基地有望促公司装配式EPC业务中长期持续增长。

绿色建筑技术体系实力突出，有望持续受益建筑碳减排政策导向。

据公司官网披露，公司绿筑集成建筑体系可提供涵盖设计、加工、施工安装及运营维护等装配式建筑全生命周期工程服务，在实现高装配化率、高建筑性能的基础上，可将建筑现场湿作业、现场焊接、现场粉尘、现场噪音、建筑垃圾减少90%，现场工人、施工措施减少70%，建筑工期节约50%，并使70%的材料可循环利用，技术实力突出。

同时公司参与了世界最大的被动式工厂“森鹰窗业被动式工厂”的建设，该厂房年节省取暖制冷费用180万，年减排二氧化碳420吨，持续积累低能耗建筑经验。

公司技术体系契合我国节能减排绿色建筑政策导向，后续有望持续受益于碳达峰、碳中和目标深入推进。

投资建议：我们预测2020-2022年公司归母净利为6.5/8.1/10.2亿元，EPS为0.32/0.40/0.50元（2019-2022年CAGR为36%），当前股价对应PE分别为15/12/10倍，鉴于公司持续受益建筑工业化浪潮，装配式EPC新业务有望快速增长，维持“买入”评级。

风险提示：钢结构行业景气度下行风险、EPC及装配式建筑业务拓展不及预期风险、钢材价格波动风险、市场竞争加剧风险等。