财通证券-兴瑞科技-002937-激励彰显信心-210108

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事件兴瑞科技于1月6日晚发布股权激励草案，本次激励采用限制性股权激励，共涉及108人，拟授予股票总数为360万股，本次授予316.85万股，首次授予价格为7元，解除限售考核年度为2021-2023年三个会计年度，以2020年业绩为基数，2021-2023年净利润分别增速不低于15%/40%/60%。

股权激励彰显信心公司此次激励对象涉及108人，合计占有公司总人数约3.7%，覆盖主要的核心骨干，覆盖面广。

我们认为此时推出股权激励方案，且要求扣除激励费用摊销后业绩每年复合增速约为17%，表明公司上市三年来在产品研发、客户开拓和产能规划上的主要动作已完毕，即将进入到业绩释放阶段。

激励费用影响较小根据公司测算股权激励将产生总计1882.09万元的费用，2021-2023年费用分别为1006.39万元、580.31万元和274.47万元，我们判断对于现有的净利润体量而言，2021年影响在7%以下，之后影响更小。

内部效率提升明显公司推行阿米巴经营模式已5年时间，工作效率、库存管理、成本控制方面提升显著，从2014-2019年人均创收、人均创利和人均薪酬三个指标趋势看，人均创收/人均创利/人均薪酬等分别增长30%/773%/8.68%，可见公司的综合管理效率提升明显，在电子类企业中不多见。

投资建议。

我们维持2019-2021年净利润1.27亿元、1.62亿元和2.56亿元的预测，对应2019-2021年EPS分别为0.43、0.55和0.87元，对应2019-2021年PE分别为29.6、23.2和14.7倍，维持“买入”评级，鉴于公司业务布局完毕，我们维持19元的目标价。

风险提示:宏观经济下滑超预期风险；上游原材料涨价风险。