中信证券-福耀玻璃-600660-2021年重大事项点评：定增助力公司发展，显著受益天幕扩容-210109

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1月9日公司发布公告，拟发行不超过1.01亿股H股，用于补充营运资金、偿还有息债务、研发项目投入、优化公司资本结构和扩大光伏玻璃市场等。

公司是全球汽车玻璃行业龙头，全球市占率约为23%，公司显著受益全玻璃车顶等新产品带来的行业扩容，打开新的成长空间。

维持公司2020/21/22年EPS预测1.10/1.46/1.84元，维持“买入”评级。

公司发布定增计划，助力未来发展。

1月9日公司发布公告，拟发行不超过1.01亿股H股（占已发行H股总数的20%），用于补充营运资金、偿还有息债务、研发项目投入、优化公司资本结构和扩大光伏玻璃市场等。

如果以1月8日港股收盘价51.48港元/股作为基价粗略计算，公司本次定增募资金额最高不超过41亿港元（约34亿人民币）。

本次募资有望优化公司债务结构，增强公司新产品研发能力，扩大光伏背板玻璃产能。

全景天幕扩容行业，配套车型不断增加。

在电动智能“爆款”车型特斯拉Model3的示范效应下，主流传统整车厂均开始跟进全景天幕设计，有望成为下一个“爆款”配置。

全景天幕的单车价值在1000元以上，最高可达4000元以上，可为汽车玻璃单车价值带来1.5~8倍提升。

我们预计2025/35年全玻璃车顶渗透率有望达到25%/50%，行业扩容贡献高达30.6%/45.6%。

2020年，公司全景玻璃产品新配套蔚来EC6、长安UNI-T、吉利星瑞、ICON和几何C等新车型，且大部分搭载镀膜和LOW-E技术。

随着下游客户新车型陆续上市，预计公司的市场份额还将快速提升。

技术研发持续投入，高附加值产品丰富。

公司成立至今，始终保持较高的研发投入：2010年至2019年，公司研发费用从1.55亿元提升至8.13亿元，研发费用率近年保持在4%左右，显著高于旭硝子（3.1%）、板硝子（1.5%）和圣戈班（1.1%）等竞争对手。

在持续的研发投入下，公司技术不断迭代，产品持续升级，推出了HUD抬头显示玻璃、隔音玻璃、憎水玻璃等一系列高附加值产品。

2019年，公司凭借固定式全景天窗第四次斩获铃轩奖；2020年，公司与京东方、北斗智联等合作伙伴签订战略合作协议，在汽车智能调光玻璃、车窗显示、GNSS高精度定位与通信多模智能天线+汽车玻璃融合的解决方案等方面加强合作，不断拓展汽车玻璃业务边界。

风险因素：全球汽车行业景气度不及预期，新产品渗透提升不及预期，公司新产品开发不及预期。

投资建议：公司公告H股增发计划，料将优化公司债务结构，增强公司新产品研发能力，扩大光伏背板玻璃产能。

公司是全球汽车玻璃行业龙头，管理水平优秀，市占率稳定，研发投入持续，有望显著受益于全景天幕渗透率提升的趋势，打开新的成长空间。

维持公司2020/21/22年的EPS预测1.10/1.46/1.84元，维持“买入”评级。