方正证券-龙马环卫-603686-回购+激励提振信心，环卫服务业务突飞猛进-210109

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事件描述：公司拟以自有资金进行股份回购，用于股权激励或员工持股计划。

本次回购资金总额将不低于7500万元（含），不超过1.5亿元（含）；回购价格不超过25元/股。

事件点评：回购股份拟启动二期激励计划，进一步激发内在活力此次回购价上限（25元/股）高于1月8日收盘价（16.38元/股）52.63%。

按照上述价格测算，预计回购股份数量为300-600万股，约占公司目前总股本的0.72%-1.44%。

回购股份将全部用于员工持股计划或股权激励，进一步激发公司内在活力。

首次激励共授予152人，覆盖范围较广，期待二期草案出台2016年公司实施首次股权激励，共授予部分董事、高级管理人员、中层管理人员、核心业务（技术）骨干及控股子公司核心骨干共152人，授予数量共565万股；覆盖范围较广。

公司此次拟回购股份数量300-600万股，预计覆盖范围仍将较广，绑定公司核心员工利益，提升公司凝聚力。

环卫装备业务保持领先，环卫服务订单增长迅猛公司环卫装备总销量一直排名行业前三，2017-2019年市占率分别为5.85%/6.67%/6.18%。

在装备销售保持领先的同时，公司环卫服务订单增长迅猛。

2018-2019年新增年化合同金额分别为6.42/12.27亿元；2020上半年公司新增年化合同金额为5.24亿元，位列行业第三。

2020H1公司环卫服务实现营收14.56亿元，占比60.83%，已超过装备成为公司主要的业绩增长来源。

投资评级与估值：预计公司2020/2021/2022年归母净利润分别为4.32/4.87/5.82亿元，对应PE为16/14/12倍，首次覆盖，给予“推荐”评级。

风险提示：回购方案无法顺利实施的风险；员工持股或股权激励计划未能顺利实施的风险；传统环卫车销量下滑风险。