财通证券-世运电路-603920-去伪存真-210108

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事件1月5日，公司发布2020年业绩预告，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润预计为25,048.11万元到28,672.61万元，与上年同期相比，将减少4,994.31万元到1,369.81万元，同比减少16.62%到4.56%。

真实经营状态良好Q4以来，美元兑人民币一路往南，总跌幅达5.14%，国际铜价涨幅达22.6%，原油价格上涨27.32%，而公司90%的收入以美元结算，原材料价格以人民币结算，对Q4季度形成较大压力。

即使按2020年Q4收入6.74亿元计算，5.14-7%的影响率计算，Q4在汇兑损益和原材料上涨上的损失达3464-4718万元，因此扣除该部分影响，考虑收入略有增长，公司Q4实际利润与去年持平或有增长。

订单结构大幅改善2019年来自特斯拉的收入约占7%，考虑到特斯拉2020年增长35%，2021年随着MODELY的降价总销量或将增长60%以上，另叠加公司产品结构的改善，来自特斯拉的收入将持续高速增长。

公司产品在特斯拉的持续放量或将极大促进公司突破更多TOP20的汽车电子客户，为公司3-5年的持续增长奠定基础。

内部管理和品控兼优我们关注到公司近期获得上海证券报社的2020年度“金质量”，这是对公司内部管理能力和产品质量控制能力的认可，这两种能力是公司30多年来能不断迈向更高台阶的法宝，对公司业绩形成坚实的支撑。

投资建议我们下调2020年盈利基本维持2021-2022年盈利，对应2020-2022年EPS分别为0.73、1.22和1.71元，对应2020-2022年PE分别为35.2、20.9和15.0倍，仍维持买入评级，维持33元目标价。

风险提示:宏观经济下滑超预期风险；上游原材料涨价风险。