东吴证券-龙马环卫-603686-公司发布回购股份方案，彰显长期发展信心激发活力-210109

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投资要点事件：1月8日，公司公告，以集中竞价交易方式回购公司股份方案，回购股份资金总额不低于7,500万元（含）且不超过1.5亿元（含）。

公司发布回购股份方案用于股权激励，彰显管理层信心激发团队活力。

1月8日，公司发布以集中竞价交易方式回购公司股份的方案，本次回购股份用途拟用于股权激励或者员工持股计划，回购股份资金总额不低于7500万元且不超过1.5亿元，回购价格不超过25元/股，资金来源为自有资金，回购期限自董事会审议通过本次回购股份方案之日起12个月内。

若以本次回购资金下限和上限分别进行测算，预计可回购股份数量区间为300万股至600万股，约占公司总股本的比例分别为0.72%和1.44%。

本次回购计划彰显了公司对未来发展的信心，调动管理团队和核心骨干的积极性，绑定核心利益激发团队活力，有助于公司长期健康高质量的发展。

装备协同/经验累积/智慧环卫三大优势助力环服份额提升，订单持续放量毛利率改善。

公司作为装备领先企业，切入环服5年，在装备制造、销售渠道、智慧环卫方面具备明显协同优势，增强拿单能力。

19年环服新签订单总额111.30亿元行业第一，订单收入比达6.22，在手服务年限远高于行业平均。

截止20年前三季度，公司环服新签年化金额6.32亿元，新签总额23.51亿元，在手年化金额32.84亿元，合同总额279.01亿元。

环服毛利率持续改善，20年前三季度环服毛利率25.34%，同增5.26pct（剔除补贴影响毛利率20.75%，同升0.6pct），在手订单充裕保障业绩增长。

环卫新能源长周期赛道10年20倍，公司新能源装备高增市占率领先。

预计30年环卫装备市场规模为1103亿元，20-30年年化增速达12.54%，装备需求长期释放。

环卫装备CR6近50%竞争格局稳定，公司品牌与技术优势突出多年保持行业前3。

机械化程度&新能源渗透率提升促环卫新能源销量5年5倍10年35倍，预计30年新能源环卫装备市场空间达974.56亿，20-30年年化增速达39.29%。

20年前三季度，我国新能源环卫装备销量同比增长47.35%，公司新能源环卫装备数量达235台，同增240.58%，显著高于行业，市占率8.7%，迅速提升至行业第三。

盈利预测：考虑到疫情影响下国家出台相关补贴政策全年持续，我们预计公司2020-2022年EPS分别为1.04、1.12、1.37元，对应16、15、12倍PE，维持“买入”评级。

风险提示：市场化率提升不及预期，环卫装备销售不及预期，市场竞争加剧。