方正证券-2020年12月挖机行业销量点评：2020年延续高增，2021年有望维持正增长-210109

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事件：12月挖机销量31530台，同比+56.4%。

其中，国内27319台，同比+58.5%；出口4211台，同比+44.4%。

2020年全年挖机合计销售327605台，同比+39.0%。

其中，国内292864台，同比+40.1%；出口34741台，同比+30.5%。

※回顾2020：行业销量延续高增，海外需求持续复苏。

2020年挖机销售旺季延迟，淡季不淡，全年销量再创新高。

①2020年全年挖机销量32.76万台，再创新高，同比+39.00%。

分季度看，疫情爆发导致Q1挖机销量同比-8.22%，在销售旺季延迟+基建托底情况下，Q2/Q3/Q4销量分别同比+63.06%、+57.39%、+61.24%。

②机器替人趋势持续加深推动小挖增速维持高位，房地产投资回暖带动中挖销量下半年连续领涨。

2020年小/中/大挖国内销量分别为3.84/7.73/17.71万台，分别同比增长28.58/49.94/38.89%。

其中，小挖在2020M4-12同比增速持续高于40%，主要原因为在人力成本逐年提升背景下，小挖性价比愈发凸显，机器替人趋势持续加深，同时新基建带来城市小型工程建设高潮，叠加农村基建的持续发力，小吨位挖掘机持续放量。

此外，2020年下半年中挖单月销量同比增速持续高于65%，增速连续6个月行业领涨，主要原因为房地产开发投资累计同比增速自6月转正后，涨幅持续扩大至6.8%（1-12月累计同比增速）。

③从结构上看，中挖占比提升明显，小/中/大挖占比分别为13.13/26.38/60.49%，分别同比-1.18/+1.73/-0.54pct。

海外需求稳步复苏，2020Q4出口销量首次单季度破万。

①外需承压背景下，挖机出口销量韧性依然较强。

2020年挖机出口销量3.47万台，同比+46.59%。

尤其在Q2海外疫情蔓延、海外需求承压的背景下，国内挖机出口销量仍能保持4.27%的正增长。

②海外需求稳步复苏。

2020年Q2-Q4单季度挖机出口销量同比增速分别为4.27%、29.87%和52.86%，增幅持续扩大。

同时，2020Q4挖机出口销量为1.11万台，首次实现单季度出口销量破万。

③2020年全年挖机销量出口占比同比有所下降。

2020年挖机销量出口占比为10.60%，较2019年下降0.69pct。

但随着下半年海外需求的回暖，2020H2挖机销量出口占比为12.86%，高于2019年出口占比（11.29%）。

※展望2021：行业景气有望延续，2021年销量有望实现正增长。

2021年有望迎来开门红。

从先行指标看，2020年12月中国区域小松开工小时数同比+3.2%。

同时上游零部件企业2021年1月排产也保持较高增速，预计2021年1、2月挖机销量仍会保持较高增速。

行业景气度有望延续，2021年销量有望实现正增长。

①本轮周期较上一轮周期更加稳健，景气有望拉长。

需求端：本轮周期需求结构已由上一轮周期的主要依靠投资拉动转变为新增需求+更新需求+出口需求多元化发展，需求韧性提升，地产、基建等下游投资增速带来的边际影响逐步弱化，使得行业周期性波动幅度减弱。

供给端：本轮周期行业市场集中度提升趋势明显，竞争生态得到优化，叠加主机厂商风险控制水平提升、产能扩张更加谨慎，龙头主机厂发展更加稳健。

②国四标准尘埃落地，挖机更新需求的释放力度有望进一步加大。

2020年12月29日生态环境部与国家市场监督管理总局联合公告，国四排放标准正式落地。

国二及以下的设备将逐步退出市场，会对行业的更新需求构成强力支撑。

③在下游投资维稳向好+环保标准趋严+机器替人效应持续加深+出口市场规模扩大等因素驱动下，我们预计2021年行业仍有望实现正增长。

投资建议：基建、地产投资增速回稳向好、机器替人效应持续深化叠加国四标准切换、海外需求回暖，行业景气有望延续。

我们预计2021年行业销量仍能保持正增长，龙头主机厂有望充分受益，上游零部件配套企业受益于挖机行业景气的延续，业绩也有望延续高增。

继续推荐三一重工、中联重科、恒立液压、浙江鼎力、建设机械、徐工机械、艾迪精密等整机和核心零部件龙头企业。

风险提示：经济增速大幅下滑、行业竞争加剧、基建地产等投资增速不及预期、贸易摩擦加剧。