中航证券-通信行业周报：三大运营商ADR或将摘牌，短期影响有限-210109

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行情回顾：本周通信指数-1.26%，行业排名24/28；上证综指收于3570.11（+2.79%），创业板指报收3150.78（+6.22%）；板块表现前五名：亿通科技（+38.43%）、深桑达A(+9.44%)、广和通(+8.81%)、德生科技(+8.67%)、中际旭创(+7.49%)；板块表现后五名：邦讯技术（-15.81%）、华星创业（-14.54%）、永鼎股份（-14.17%）、*ST信通（-14.07%）、精伦电子(-13.95%)。

重大事件：1、再反转，纽交所称将重新推动三大运营商退市；2、喜忧参半：我国蜂窝物联网全球占比超过75%；3、跨越4600公里，我国构建全球首个天地一体化量子通信网络。

核心观点：①三大运营商ADR或将摘牌，短期影响有限：美国纽约证券交易所于1月6日发布公告，称将重新推进中国移动、中国电信、中国联通退市，纽交所将在1月11日停止三家运营商交易。

这是自2020年12月31日决定摘牌三家公司后，纽交所行政命令的的第二次反转。

上述最新行政决定来自于美国财政部外国资产控制办公室。

根据该行政命令，从2021年1月11日上午9:30（美国东部标准时间）开始，美国人士将不得进行该行政命令中的若干交易，包括对美国存托股票的交易。

而事件的最初则源自于2020年11月12日，美国总统特朗普签署发布13959号行政令，禁止美国投资者对中国军方拥有或控制的相关企业进行投资。

该规定会影响到包括中国电信、中国移动、中国联通在内的31家中国企业。

目前我国的三大运营商均在香港与纽约两地同时上市，其中中国联通除上述两地外还有在国内A股上市，根据公司公告数据显示，截至2020年底，中国移动、中国联通和中国电信的ADR分别占其总股本比例分别为2%、1%和0.6%,其中中国联通和中国电信的ADR数量分为3300万份和461万份，三大运营商ADR存量占比较小；业务收入方面，三大运营商收入均集中于中国大陆，美国的业务收入贡献率几乎可忽略不计。

总的来看，无论是ADR规模还是业务的经营发展，三大运营商对美依赖度较低，此次“被退市”事件短期内或将导致其股价有所波动，但长期来看对其影响基本可控，并且此次事件的发生也侧面说明包括三大运营商在内的我国优质企业在国际上竞争力逐步加大。

伴随着5G商用落地，其用户规模增速不断加快，根据2020年12月24日，国新办召开的新闻发布会公布数据显示，我国已实现所有地市5G覆盖，5G用户连接数超过2亿；5G下游应用场景方面，以IDC、云计算、物联网等各大下游应用产业产品体系不断完善，同时也为智慧城市、工业互联网为首的多个下游细分领域带来技术与服务支持，建议关注子领域：工业互联网，数据中心。

技术与产业的快速发展驱动运营商自身运营及服务能力快速发展，其角色有望由以往的中间商转型成为平台方案提供商，为运营商带来行业发展新机遇。

中长期建议关注5G、工业互联网板块龙头企业。

重点推荐子领域：电信运营商；基站制造商；光模块。

重点关注子领域：①工业互联网：我国工业互联网企业主要偏向于边缘层，提供产品和技术企业占比为51.57%，达到一半以上，但真正应用工业互联网平台的企业数量较少，占比不足10%。

我们预计在政策助推下工业互联网有望加速发展。

②电信运营商：5G时代电信运营商开始发力应用服务领域，整体业务结构有望改善。

③基站制造商：2020年5G网络建设继续推进，预计有更多省市实现5G网络覆盖，基站制造商业绩持续增长具有确定性。

④光模块：5G承载网络一般分为城域接入层、城域汇聚层、城域核心层和省内干线，实现5G业务的前传和中回传功能,与3G、4G时代相比，5G网络架构多了一个中传，中传的出现会驱使光模块的使用越来越多，预计5G时期光模块的需求总量和市场规模相对于4G都将大幅提升。

同时海外超级数据中心网络需求不断提升，400G高端光模块部署有望提速，预计出口型光模块企业持续收益。

⑤数据中心：5G、AI、大数据、云计算等业务飞速发展，诸多产业应用将催生海量数据，必然带来大量分布式计算、分布式存储、分布式数据库管理需求，这些均离不开大数据中心做支撑。

数据中心不仅仅是基础设施，又是新兴产业发展的服务支撑。

多个地方政府开始分批出台扶持数据中心的政策，一改此前数据中心高能耗低税收的定位，把数据中心发展提高到战略地位，预计深度绑定核心互联网客户（阿里、腾讯等）且拥有一线城市优质土地资源的IDC公司将持续受益。

建议重点关注：电信运营商：中国联通；基站制造商：中兴通讯；通信网络设备制造商：工业富联；光模块制造商：中际旭创；数据中心：奥飞数据，数据港。

风险提示：5G网络建设速度不及预期；行业增速不及预期风险。