华西证券-计算机行业周观点：关注云安全黄金赛道，迎格局之变-210110

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本周观点:以云安全为代表的新兴安全需求正在成为各大安全厂商的兵家必争之地。

云安全的定义有二：1）云计算安全：针对云计算架构提供配套的安全服务、解决云环境下的安全问题；2）安全云服务：即以云（SaaS/订阅式）的方式提供安全服务。

受制于国内相对滞后的上云进程，安全厂商的云安全服务仍以云计算安全为主、产品的SaaS化收费仍在推广初期。

而就市场格局来看，国内公有云安全市场基本被云服务厂商占据，而私有云/混合云安全市场来看，云租户则普遍寻求第三安全厂商的独立安全防护，考虑私有云/混合云租户以政府和大B为主，当前上云需求强劲，判断第三安全厂商正在迎来巨大的产业发展机遇。

空间方面，我们认为云安全是上云大势的必然产物，未来3-5年为高增长黄金赛道。

全面上云的大趋势下，安全防护形势更加严峻。

一方面纵深防御体系成为应对云安全威胁的重要手段，部署需求激增，另一方面云资源越来越多地被作为攻击源，云安全资源池、云工作负载保护平台加速布局，带来相应需求。

当前来看，我国云安全市场正在蓬勃发展，赛迪顾问的数据显示2020年我国云安全市场规模预计达到80亿元，增速达到45.2%。

随着企业上云率的不断提升以及云安全环境的日益复杂化，云安全市场将进一步扩容，预计到2021年我国云安全市场规模将达到115.7亿元。

值得注意的是，相较于全球云安全市场，国内云安全市场仍处于发展初期，具有体量小、增速快的追赶期特征，判断后续3-5年内国内云安全市场增长速度仍将超过40%，产业机遇不容忽视。

对标海外新兴安全龙头，估值体系正在重构。

海外来看，云安全产业红利已经充分释放安全厂商普遍以SaaS/订阅式的模式提供云计算安全服务，如：转型云安全的龙头PaloAltoNetworks、云原生安全的细分领军CrowdStrike。

反观国内，长久以来国内网络安全行业的商业模式都是典型的License销售、系统集成和运维服务，其业务发展受到较多因素掣肘。

而随着云安全的全面兴起，新的业务形态将带来商业模式的变革：一方面深度和客户业务数据发生交互，增强粘性，形成新的护城河；另一方面收费模式将形成以SaaS和传统模式相结合的模式，并最终走向全面SaaS化。

长周期来看，随着国内龙头厂商持续深耕云安全市场，SaaS化的云计算安全服务也会随之提升，带来客户粘性和收入稳定性的双重提升，估值中枢有望随之显著上移。

投资建议：云安全等新兴安全催化下，国内网安景气上行，2021为反转大年。

2020年来看，Q3/Q4以来疫情缓释，行业订单/实施已呈现边际改善，基本面拐点正在来临。

展望2021年，等保2.0+HW+数据新基建仍是三大驱动力，叠加建党100周年事件安保等因素，行业有望迎业绩大年。

当前行业需求发生本质变化，“新安全”就是决胜风口，行业新格局随着变化。

我们重点推荐双龙头奇安信+深信服，安恒信息作为细分新兴安全龙头也将深度受益，其他受益标的包括：启明星辰、美亚柏科、中新赛克（通信行业联合覆盖）等。

此外，基于赛道景气度与估值匹配程度来看，我们继续推荐SaaS、金融科技、智能驾驶、工业软件四条主线投资机遇。

1、SaaS主线：我们重点推荐企业级SaaS龙头用友网络、办公软件龙头金山办公（与中小盘联合覆盖）、超融合领军深信服。

2、金融科技主线：我们重点推荐证券IT恒生电子和生活支付朗新科技（通信组联合覆盖），此外宇信科技、长亮科技、同花顺均迎景气上行。

3、智能驾驶主线：重点推荐车载OS龙头中科创达、智能座舱龙头德赛西威（汽车组联合覆盖），此外高精度地图领军四维图新为重点受益标的。

4、工业软件主线：我们重点推荐ERP龙头厂商用友网络，智能制造领军能科股份，此外中控技术也是行业趋势受益标的。

风险提示市场系统性风险、科技创新政策落地不及预期、中美博弈突发事件。