华泰证券-光大银行-601818-财富管理发力，迈向轻型银行-210110

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财富管理发力，迈向轻型银行光大银行战略目标为“一流财富管理银行”，背靠集团E-SBU生态圈稳步发展，充分发挥自身财富管理业务禀赋，财富管理业务取得一定成效。

公司加大科技投入，赋能业务发展。

公司持续优化资产负债结构，向轻型化银行转型，资产质量稳步改善。

我们预计2020-2022年EPS为0.68/0.73/0.81元，目标价5.18元，维持“买入”评级。

背靠集团生态圈，财富管理发力公司战略目标为“一流财富管理银行”，正把全行经营管理行为与发展战略目标紧密结合。

背靠光大集团E-SBU生态圈，2020年前三季度光大银行与集团协同营业收入、协同中间业务收入同比增速均超过50%。

财富管理成效也逐步显现。

2020年9月末，光大银行零售AUM达1.91万亿元，较上年末+12.0%；个人客户数、私行客户数分别为1.20亿户、3.8万户，较上年末+19.3%、+17.9%，财富管理业务稳步向前发展。

2020H1个人财富管理手续费净收入同比+62.4%。

打造“123+N”体系，推动数字化转型光大银行持续推动数字化转型，打造“一个智慧大脑+两大技术平台+三项服务能力+N个数字化名品”的数字化发展体系，以赋能业务发展。

公司持续加大科技投入，2019年光大银行科技投入占营业收入占比达到2.56%，2020年光大银行科技投入占营业收入比例有望达到3%，9月末科技人员占总员工比例已达到4%。

持续的科技投入取得较好成效：2020Q3手机银行、阳光惠生活与云缴费三大APP月活量季环比增长26%；前三季度云缴费业务收入同比+67%；9月末全行应有系统上云率达到89%。

优化资产负债结构，不良率稳中有降光大银行通过提升存贷款占比，不断优化资产负债结构，2017年以来其贷款占总资产比例、存款占负债比例均处于上升通道。

未来光大银行将进一步加大零售贷款的支持力度，推动轻资本转型。

随线下消费场景恢复，财富管理银行战略逐步推进，中间业务收入有望快速增长，提升资本使用效率。

9月末资本充足率、核心一级资本充足率分别为13.83%、8.80%，较6月末+1.09pct、+0.12pct。

不良率稳中有降，保持较强拨备计提力度。

9月末不良贷款率、拨备覆盖率分别为1.53%、182%，较6月末-2bp、-5pct。

目标价5.18元，维持“买入”评级鉴于公司保持较强拨备计提力度，我们预测2020-22年归母净利润同比增速为-2.3%/7.5%/11.3%（前值10.2%/13.4%/14.5%），2021年BVPS6.82元，对应PB0.57倍。

可比公司2021年Wind一致预测PB0.76倍，公司向财富管理转型的动能较大，成效逐渐显现，我们给予公司2021年目标PB0.76倍，目标价由4.60-4.93元调整至5.18元。

风险提示：经济下行持续时间超预期，资产质量恶化超预期。