国盛证券-龙马环卫-603686-回购股份彰显信心，环卫龙头高质成长-210110

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回购股份用于股权激励，彰显股东信心。

1月8日，公司发布公告，拟以集中竞价交易方式回购公司股份，用于股权激励或员工持股计划。

回购股票以不超过25元/股价格，规模区间不低于300万股且不超过600万股，回购股份的资金总额不低于人民币7,500万元且不超过人民币1.5亿元。

回购股份彰显公司对未来发展充满信心，充分调动公司董事、高级管理人员及核心骨干的积极性，有效地将股东利益、公司利益和核心团队利益结合在一起。

环卫龙头优势强，环卫服务拿单成绩喜人。

2020年1-9月，公司环卫服务业务中标30个项目，年化合同金额为6.3亿元，合同总金额为23.5亿元；其中第三季度中标10个，年化1.1亿元，总金额3.7亿元。

目前在手年化金额32.8亿元，总金额为279.0亿元。

作为环卫装备龙头，公司机械化&智慧化水平高，且借装备业务打通的市场关系，在新订单获取时充分受益，能获得①更优客户资源、②更多客户需求信息、③跨区域服务能力。

政策+成本拐点，供需双侧推动新能源环卫车加速渗透。

今年国家层面发布的《新能源汽车产业发展规划（2021-2035年）》，明确2021年起部分地区公共领域新增或更新车辆中新能源汽车比例不低于80%，各种国家级、地方级的政策显示对新能源专项车的支持力度。

同时，随着动力电池价格下降，电动环卫车全生命周期成本经济性逐步显现，助推新能源电动化将加速渗透。

2019年新能源环卫车销量渗透率仅2.2%，未来几年新能源环卫装备行业迎发展机遇。

新能源环卫车市场空间可观，至2025年近300亿元。

乘新能源东风，环卫装备龙头望迎戴维斯双击。

新能源环卫车行业市场集中度较高，2019年销量CR5高达84%。

由于新能源环卫车属于特种装备，对装备制造、需求定制要求高，专业的环卫装备制造企业在品类、研发及经营方面更有优势，龙马环卫作为前端装备制造领先企业，公司环卫装备市占率稳定，综合实力领先，新能源装备市占率排名行业第三。

由于新能源设备具有技术含量高、单价高、毛利高的“三高”特点，随着销量的增速扩大，公司未来盈利空间较大，优质环卫装备龙头有望迎来业绩、估值双击。

投资建议：在机械化率提升的大背景下，公司环卫装备销售有望改善。

同时环卫市场化不断释放运营服务订单，市场化进程加速，公司有望依托环卫装备优势，产业链下移优势明显，同时新能源装备有望成为公司新的增长点。

预计2020-2022年公司归母净利分别为4.3/5.2/6.2亿元，对应EPS分别为1.04/1.25/1.48元，对应PE分别为15.7X/13.1X/11.1X，维持“买入”评级。

风险提示：环卫装备竞争加剧，公司市场份额下滑；环卫服务市场拓展不及预期。