浙商证券-流动性改善将持续多久？-210108

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核心观点货币政策灵活精准、合理适度央行2021年工作会议强调了2021年货币政策不急转弯，稳健的货币政策要灵活精准、合理适度。

对应的是相对宽松的货币政策和流动性环境。

中央经济工作会议对货币政策定调以来，市场对于此前偏紧的政策预期逐渐有所修正。

11月中旬以来流动性有所改善自11月中旬以来，央行对跨月和跨年流动性呵护态度明确，且跨年后仍然保持日日有投放的节奏，流动性有所改善并保持相对宽松。

流动性改善将持续多久流动性改善将持续较长一段时间，可能持续到2月底或两会前。

原因在于：首先，基于历史数据回溯，元旦至除夕前夕货币市场利率大多维持在较低水平。

其次，人民币汇率升值背景下，央行维持流动性相对宽松的意愿将比较明确。

最后，2021年一季度是信用债到期高峰，为了防范可能出现信用违约事件引发金融风险，预计央行仍然会保持相对宽松的流动性环境。

此外，除夕至2月底将面临数据和重要会议的真空期，货币政策基调和操作风格进行大幅调整的概率较低；2月债券供给相对较少；节后居民和企业资金大幅回流；同业存单到期量明显下降，银行负债端改善，发行压力较小。

综合以上诸多因素，流动性维持相对宽松具有一定的持续性，可能持续到2月底或两会（3月5日）前。

未来货币政策在退出的过程中仍将出现有紧有松的节奏变化，这将是影响市场预期和债市波动的重要因素。

下一个判断货币政策将如何边际变化的重要时点是：两会以及3月经济数据发布，两会政府工作报告将释放更多政策信号、3月经济数据或提示更多经济边际变化情况。

风险提示：经济、政策超预期。