兴业证券-海外TMT行业周报：行业聚焦，光学产业出货承压，小米线下发力；微盟接入支付宝体系；三大运营商美股退市-210110

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投资要点光学：高端机需求影响大立光表现，主芯片缺货短期仍为出货瓶颈。

受华为高端机需求和芯片缺货的影响，大立光20Q4营收152.9亿新台币（YoY-17%/QoQ+3%），整体毛利率64.4%（YoY-6.7ppt/QoQ-1.3ppt）。

公司表示高端产品开发在21年仍面临不确定性。

大立光一方面积极推行VCM+镜头的一体化解决方案，同时大立光或通过降价方式获取份额，高端镜头价格或存在下行压力。

另一方面，舜宇12月手机摄像模组/手机镜头出货同比-24%/+2.5%，模组出货持续下滑，反映手机主芯片及电源管理芯片供不应求、需求错配的状况，芯片缺货短期或导致手机品牌及产业链公司业绩承压。

消费电子：小米之家千店同开，持续发力线下渠道。

1月9日，共1003家小米之家在30省270市开业，其中直营/专卖与授权比例约7:3，此次千店同开反应公司持续发力线下渠道，预期有助提升小米智能手机国内份额。

半导体：中芯绍兴完成新一轮融资，专注特色工艺。

1月9日，中芯绍兴完成新一轮融资，引入深创投等战略投资者。

中芯国际因无进一步注册持股降至19.57%（原22.26%）。

中芯绍兴目前已量产MESMS、IGBT、MOSFET等特色工艺产品，融资后各技术平台未来预计扩产至100K/月产能。

我们判断中芯绍兴有望把握成熟制程景气周期，提升中芯国际投资收益。

互联网：微盟宣布与支付宝达成合作，接入生态。

继有赞接入支付宝生态后，微盟也于1月7日宣布接入支付宝。

此次合作有望帮助微盟实现渠道扩容，同时提供合作商家数字化能力与平台流量，并进一步改善商家的获客效率。

随着商家数字化经营需求，SaaS公司进行跨平台布局，根据不同小程序生态做差异化运营，帮助商户实现个性化营销。

通信：三大运营商美股摘牌决定两度反转，然而实际影响有限。

纽交所在1月7日表示，将继续推动三家中国运营商的摘牌，一周内纽交所针对该退市决定两度反转。

由于三家运营商在美股的流通ADR占发行股本比例较小：移动（2.2%）、联通（1%）、电信（0.57%），且流动性不足。

我们认为退市决定象征意义大于实质影响，对运营商的经营与融资功能影响有限。

投资建议：我们判断晶圆代工及电子上游业绩持续增长，估值保持稳健，中芯受阻后其他替代厂商或预期得到改善。

反垄断法案或持续对互联网龙头的盈利与外延预期形成压力，估值或在近期出现反复。

推荐关注：小米（线下渠道渗透+海外持续高增长）、华虹半导体（功率器件需求回升，无锡厂产能加速投入）、美团(社区团购稳步推进，外卖需求有望提升)、京东（电商业务需求提升，互联网医疗业务提升估值）。

风险提示：1）宏观经济下行；2）5G建设不及预期；3）国际情势波及供求。