中信证券-华熙生物-688363-重大事项点评：透明质酸获批新食品原料，国内市场新机遇-210110

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2021/1/7，国家卫生健康委批准透明质酸钠为新食品原料，公司为政策推动者和标准制定者。

预计2021年全球食品级HA规模约430+吨（中国市场约100+吨），预计未来3年CAGR约20%+。

公司食品级+化妆品级HA产能约400+吨，未来有望新接食品级HA订单，也或将推出含HA的功能性食品品牌。

透明质酸钠首次获批为新食品原料。

2021/1/7，国家卫生健康委在其官网发布正式公告，批准HA为新食品原料，使用范围为乳及乳制品、饮料类、酒类、可可制品、巧克力和巧克力制品（包括代可可脂巧克力及制品）以及糖果、冷冻饮品，不包括婴幼儿食品。

公司参与相关生产工艺及质量标准的建议及制定，在很大程度上推动了政策发展。

食品级HA的生产及添加使用将采用备案制，国内其他生产商同样可以生产并销售给食品品牌。

含HA的功能性食品在全球多国应用广泛，通过口服起到皮肤补水、促进骨健康、保护胃黏膜等作用。

在日本、韩国、美国、欧盟、澳大利亚、新西兰和巴西等国，HA被允许添加在食品或膳食补充剂中，起到皮肤补水、促进骨健康、保护胃黏膜等作用。

以日本为例，据英敏特统计，2020年功能性食品市场规模约28亿美元，同比+38.6%；截至2020/6，日本市场在售的功能性食品品牌约1,373个，其中食品强化剂727个、加工食品609个、新鲜食品37个。

全球食品级HA维持高增，公司食品级+化妆品级HA产能约400+吨，产能储备充足。

据Frost&Sullivan（转引自前瞻研究院）统计，2020年食品级HA约260吨，预计2024年将达555亿吨（未考虑中国市场），5年CAGR+26%。

中国市场允许HA加入食品后，我们预测2021年新增需求约100+吨，则2021年全球食品级HA需求预计约430+吨。

2020年公司完成佛思特公司100%股权收购后，食品级+化妆品级HA产品产能约400+吨（原300+吨加佛斯特100吨）。

假设2021年公司在中国市场新增食品级HA订单为30~60吨，预计将增加营业收入3,265万~5,442万元，净利润979万~1,632万元。

风险因素：HA原料行业竞争加剧，产品价格下行。

疫情持续，影响消费。

投资建议：考虑到：1）新规下，公司有望新接国内食品级HA订单，或将推出含HA的功能性食品品牌；2）医美针剂业务快速恢复，2020Q1-Q3同比约-10%，全年有望持平；3）化妆品业务高增，预计2020年同比+80%~90%；因此上调2020-22年营业收入预测至24.4亿/33.3亿/45.3亿元（原预测为：23.8/32.9/44.4亿元），维持2020-21年归属净利润预测为6.4亿/8.4亿元，上调2022年归属净利润至11.1亿元（原预测为10.9亿元），对应EPS预测分别1.33/1.74/2.31元（原预测为1.33/1.74/2.28元），维持“买入”评级。