华安证券-化工行业周报：禁塑令全面落地，PBAT竞争力取决于一体化-210110

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核心观点我们认为化工行业的投资策略是：投资系统性创新和低成本扩张。

化工的下一波行业格局取决于人才竞争。

化工行业已从单纯的资本密集型行业，变为人才和资本密集型行业，后来者无法通过资本反超，只能瞠乎其后，化工行业的周期性也因此变弱。

优秀的公司凭借有效的激励、卓越的管理和持续的创新，打造出难以撼动的技术迭代优势、低成本优势和高效服务优势，在全球市场中攻城略地。

近日，据眉山市人民政府网站信息公开，万华化学天然气制乙炔项目环评公示，主要是通过天然气制乙炔，再经过甲醇装置和甲醛装置生产BDO，BDO产能为10万吨/年，为下游6万吨/年的PBAT装置提供原料。

因此，万华可以通过更高的一体化程度，不仅提高生产的稳定性，还可以有效地降低成本，在可降解塑料产能释放的阶段，可以有效抵抗产品供过于求带来的价格战风险。

此外，从现有规划的BDO和PBAT产能来看，仍有足够的BDO产能供PBAT扩产。

2020年1月16日，国家发展改革委和生态环境部发布《关于进一步加强塑料污染治理的意见》，其中指出“到2020年底，直辖市、省会城市的商场、超市、药店、书店等场所禁止使用不可降解塑料袋、全国范围餐饮行业禁止使用不可降解一次性塑料吸管。

”其中，北京、上海等城市也提出了具体的禁塑措施。

此外，欧盟也将从2021年起禁止生产和销售一次性餐具、棉签、吸管等一次性塑料制品。

因此，随着禁塑令的全面落地推行，2021年将是可降解塑料的第一个需求高峰。

在全国甚至全球的政策推动下，国内可降解塑料新增产能超过440万吨，主要产品包括PBAT和PLA。

产能的快速扩张可能会导致原材料的供应不足，包括PBAT的原料丁二醇（BDO）和PLA的原料乳酸。

行业检修情况：【石化板块】纯苯：本周处于检修状态的产能共130万吨，比上周增加45万吨，预计一月下旬有106万吨产能恢复。

甲苯：本周处于检修状态的公司包括中金石化和福海创，与上周相同，预计二月中旬逐步恢复；丙烯：本周处于检修状态的产能共91万吨，比上周增加6万吨，预计下周有63万吨产能恢复。

丁二烯：本周处于检修状态的产能共13万吨，与上周持平。

异丁烯：本周处于检修状态的产能共2万吨，与上周持平。

双酚A：本周处于检修状态的产能共15万吨，比上周增加15万吨，预计下周有15万吨产能恢复。

PX：本周处于检修状态的产能共26.5万吨，比上周增加26.5万吨。

PTA：本周处于检修状态的产能共1627万吨，比上周增加110万吨，预计下周有450产能恢复。

丙烯酸：本周处于检修状态的产能共36万吨，与上周持平。

丙烯酸丁酯：本周处于检修状态的产能共38万吨，比上周减少10万吨。

环氧丙烷：本周处于检修状态的产能共10万吨，比上周减少6.2万吨。

【煤化板块】乙二醇：本周处于检修状态的产能共308.8万吨，比上周减少10万吨，预计下周有70万吨产能恢复。

酸酐：本周处于检修状态的产能共2万吨，与上周持平。

DMF：本周处于检修状态的产能共12万吨，比上周增加12万吨。

醋酸：本周无处于检修状态的产能，比上周减少220万吨。

己二酸：本周无处于检修状态的产能，与上周持平。

【聚氨酯板块】MDI：本周处于检修状态的产能共170万吨，与上周持平。

具体包括宁波万华120万吨，预计下周恢复；上海科思创50万吨，预计一月下旬恢复。

TDI：本周无处于检修状态的产能，与上周持平。

【化纤板块】聚酯切片：本周处于检修状态的产能共68万吨，与上周持平，预计二月中上旬有68万吨产能恢复。

聚酯瓶片：本周处于检修状态的产能共99万吨，与上周持平，预计二月上旬有24万吨产能恢复。

涤纶短纤：本周处于检修状态的公司包括江阴三房巷、厦门翔鹭、中国石化仪征，预计一月下旬逐步恢复；涤纶长丝：本周处于检修状态的产能共264万吨，与上周持平，预计二月中旬有136万吨产能恢复。

锦纶切片：本周处于检修状态的产能共42万吨，与上周持平。

【农药和化肥板块】合成氨：本周处于检修状态的公司共11家，比上周减少两家，预计一月下旬逐步恢复。

重点公司多维度跟踪【万华化学】公司信息：1月4日，股东合成国际本次质押约534万股，占公司总股本比例0.17%。

1月7日，公开第一次临时股东大会会议资料，审议关于全资子公司上海万华科聚的100%股权对外转让的议案；公司发布2020年年度业绩预告，预计2020年年度实现归母净利润96亿元到101亿元，同比减少5%到基本持平；每股收益3.06元到3.22元。

据国家专利局，万华本周新增专利公开6项专利，主要涉及橙花醇、PC、碱性金属氧化物@ZSM？5催化剂、三氯蔗糖？6？乙酸酯、蓝宝石抛光组合物、改性水性聚氨酯树脂的制备，涉及香精香料、塑料、催化剂、食品添加剂、CMP抛光垫、聚氨酯等万华现有或规划的产品领域。

行业信息：2020年11月9日，公司聚氨酯产业链一体化-乙烯二期项目环评公示，包括新建120万吨/年2#乙烯裂解装置（含60000立方米/小时PSA装置）、70万吨/年2#裂解汽油加氢装置（含3万吨/年苯乙烯抽提装置）、42万吨/年芳烃抽提装置、19万吨/年2#丁二烯装置、35万吨/年2#高密度聚乙烯（HDPE）装置、25万吨/年低密度聚乙烯（LDPE）装置、20万吨/年聚烯烃弹性体（POE）装置、50万吨/年2#聚丙烯（PP）装置，共8套装置，总投资199.84亿元。

12月22日，烟台市生态环境局原则同意报告书所列建设项目的性质、规模、地点和拟采取的环境保护对策措施，即公司聚氨酯产业链一体化-乙烯二期项目获批。

2021年1月7日，万华化学（四川）有限公司天然气制乙炔产业链及园区配套公辅工程项目环评（征求意见稿）公示，产品包括BDO（1,4-丁二醇）10万吨/年及副产品甲醇18万吨/年，项目包括四个生产装置，分别是：天然气乙炔装置，5万吨/年；乙炔副产合成气制甲醇装置，20万吨/年；甲醛装置，24万吨/年；BDO装置，10万吨/年。

2020年12月28日，万华化学（宁波）容威聚氨酯有限公司年产28万吨聚醚多元醇装置扩能改造项目环评公示，主要产品为聚醚多元醇、聚酯多元醇。

据百川盈孚消息，宁波万华120万吨MDI生产装置于2020年12月15日开始停车检修，预计检修时间25天。

据百川盈孚消息，上海科思创50万吨MDI生产装置于2020年10月底开始停车检修，预计2021年1月下旬重启。

海外竞对：【巴斯夫】1月2日，据全国能源信息平台，公司位列2020年德国化工10强企榜首。

1月5日，公司宣布在全球范围内提高涂料配方添加剂价格5%-10%；据中国涂料工业协会官网，公司向LSU工程系学生颁发10000美元的奖学金，用于开发路易斯安那州的人才队伍。

【科思创】1月7日，据天天化工网，公司与高端安全板材生产商华洲木业合作为同济大学打造智慧教室，公司为建设工程提供了使用科思创聚氨酯生态板胶黏剂制成的无甲醛板材。

【埃克森美孚】1月5日，据《洛杉矶时报》报道，公司首次披露客户使用燃料和其他产品的碳排放数据。

公司碳排放额位居西方主要石油公司中最高位。

1月7日，公司披露公司内部人交易情况：公司董事AverySusanK、等于1月4日净买入2.25万股。

价格信息：聚合MDI（华东）本周均价18163元/吨，环比上升0.40%，所处历史分位29%；纯MDI（华东）本周均价21844元/吨，环比下降2.09%，所处历史分位37%；软泡聚醚（华东）本周均价19588元/吨，环比上升2.23%，所处历史分位90%；硬泡聚醚（华东）本周均价15438元/吨，环比上升1.16%，所处历史分位100%；环氧丙烷（华东）本周均价19050元/吨，环比上升1.71%，所处历史分位100%；丙烯酸丁酯（华东）本周均价11300元/吨，环比下降1.09%，所处历史分位52%；MTBE（98%，国内）本周均价4214元/吨，环比上升1.82%，所处历史分位15%；PC（通用，国内）本周均价16920元/吨，环比下降3.73%，所处历史分位17%。

华东聚合MDI本周价差13123元/吨，环比下降8.23%，所处历史分位27%；华东纯MDI本周价差19566元/吨，环比下降5.38%，所处历史分位48%；环氧丙烷本周价差11800元/吨，环比上升3.46%，所处历史分位100%；丙烯酸丁酯本周价差8777元/吨，环比下降5.26%，所处历史分位54%；MTBE本周价差4041元/吨，环比下降11.76%，所处历史分位16%；PC本周价差9449元/吨，环比下降7.75%，所处历史分位31%；硬泡聚醚本周价差198元/吨，环比下降28.44%，所处历史分位9%。