华西证券-非银行业周报：万亿成交背景下的非银机会-210110

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本周两市日均交易额11890.35亿元，环比上涨67.53%；北上资金净流入191.27亿元，较节前一周增加55.46亿元。

截至2021年1月7日，两市两融余额16730.31亿元，环比增加3.34%（约540亿元）；两市融券余额1455.25亿元，较2020年初增加超9倍。

2020年每日两融余额约12956.03亿元，较2019年日均水平（9116.45亿元）上涨42.12%。

1月4日，国务院常务会议通过《中华人民共和国印花税法（草案）》。

草案将证券交易印花税纳入法律规范，并规定证券交易的税率（单向0.1%）维持不变。

券商观点：新年第一周两市成交连续超万亿，爆款基金频出，乐观的投资情绪对券商经纪和代销产品收入都有正向作用，一季度我们可以期待更多增量资金入市，从业务结构的角度东方财富、中国银河或将成为受益最大的非银标的。

新年第一周券商的走势契合我们跨年投资策略的主要观点：某些重点宽基指数被当做衡量标准，且被市场情绪局限在一定区间时，券商板块（乃至大金融整体）因为权重较大，在增量资金和风险偏好没有显著变化的阶段不具备大幅波动的驱动力。

证券行业的信用减值计提受到越来越多的关注：部分机构顾虑证券行业的资管配置会因信用债违约风波而出现大幅亏损，券商的资本中介业务在极端个股连续跌停中能否强平出来也存疑。

中长期来看，券商板块仍在政策红利窗口期，当前板块PB估值2.14倍。

资本市场深化改革持续推进，注册制全面推进过程中的IPO加速为大投行带来极大业务空间，居民大类资产配置和长线资金流入为财富管理打开业务“天花板”。

证券行业迎来黄金发展期，受益标的为中信证券、中金公司、招商、长江、国金和东方财富。

保险观点：保险板块2021年开门红逐渐明朗，新增保费及NBV有望实现15%-20%增长。

长端利率看一季度上行，3.3~3.5%区间。

保险兼具顺周期、低估值、机构低配特征，春节之前利率上行+开门红业绩，预计20%涨幅空间。

受益标的为平安和太保。

风险提示人民币兑美元汇率大幅波动风险、外围政治军事事件风险；A股成交活跃度下降、上市公司经营的合规风险和证券公司股东资质风险、关注股东减持信息、保险行业新单保费增速不及预期、利率超预期下行风险；信用债风险事件对券商资管和保险资产端的影响超市场预期。