中信证券-舜宇光学科技-2382.HK-2020年12月出货量数据点评：2020年各产品出货量符合预期，看好2021年加速成长-210110

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核心观点公司公布2020年12月出货量数据，单月手机镜头出货13,046.0万件，同比+2.5%；车载镜头出货573.6万件，同比+37.3%；手机摄像模组出货4529.1万件，同比-23.9%。

从12月单月来看，仅CCM出货量由于手机供应链主芯片缺货影响同比下降，公司其他主要产品的出货量均同比上升。

从2020年全年来看，手机镜头、车载镜头、CCM出货量分别同比增长13.9%/12.1%/9.7%，符合预期。

展望后续，短期，预计供应链缺货对公司的影响将逐步减弱，公司各项业务订单情况保持正常；中长期，光学市场需求向好、规格稳步升级的趋势不改，多摄将持续渗透，潜望式、ToF等也有望进一步得到发展，我们持续长期坚定看好公司的相关布局，维持“买入”评级。

手机镜头12月出货量同比+2.5%，环比回升+1.3%。

公司手机镜头12月出货13,046.0万件，同比+2.5%，环比+1.3%。

2020年Q4累计出货41,862.5万件，同比+3.9%；2020年全年累计出货152975.7万件，同比+13.9%，略超公司全年指引（同比增长10%）。

疫情影响下2020年手机光学规格升级暂缓，致公司产品结构升级短期放缓，但我们认为5G驱动下2021年手机市场有望回暖。

此外，中长期，光学规格升级趋势仍将延续，为公司带来增量空间，公司未来仍有望充分受益行业量价齐升带来的发展。

车载镜头12月出货量同比+37.3%，公司市场份额保持提升。

公司车载镜头12月出货573.6万件，同比+37.3%，主要系公司市场份额提升；环比-14.2%，主要系圣诞节假期阶段影响。

2020年Q4累计出货1913.8万件，同比+36.1%；2020年全年累计出货5617.4万件，同比+12.1%，超出公司全年指引（同比增长5%），主要原因系二季度以来海外疫情影响整体呈现减弱态势，海外车厂的出货逐步恢复，订单量持续回升。

短期，疫情仍然有所反复，我们将持续追踪相关情况；长期，公司仍将受益于车载摄像头领域持续发展、车载成像领域及ADAS快速成长及在车载镜头全球市占率第一的领先地位，我们坚定看好公司车载产品的相关布局。

手机摄像模组12月出货量同比-23.9%，主要原因系手机供应链主芯片缺货。

公司12月CCM出货4529.1万件，同比-23.9%，环比-3.4%，主要系手机供应链关键零部件(AP主芯片，非光学链条）缺货，此外下游客户结构变化亦有一定影响。

2020年Q4累计出货14968.0万件，同比-13.3%；2020年全年累计出货59287.8万件，同比+9.7%，基本符合公司全年指引（同比增长10%）。

此外，其他光电产品12月出货440.6万件，同比+2.8%，环比-4.9%。

短期，一方面供应链零部件缺货的现象料将逐步得到缓解，另一方面近期疫情有所反复，后续影响需进一步跟踪。

中长期，随着5G新机加速渗透，光学视觉领域也将迎来应用型强需求增长。

公司积极发力潜望式、3D等中高端模组，高端客户份额提升将推动公司产品结构升级，我们持续看好公司多摄模组及3DSensing相关产品的放量。

供应链缺货扰动料将逐步减弱，手机市场中长期需求向好、规格稳步提升的趋势不变。

从12月单月来看，仅CCM出货量由于手机供应链缺货影响同比下降，公司其他主要产品的出货量均同比上升。

从2020年全年来看，手机镜头、车载镜头、CCM出货量分别同比增长13.9%/12.1%/9.7%，符合公司全年指引。

展望后续，短期来看，预计手机供应链缺货对公司的影响将逐步减弱，公司各项业务订单情况保持正常。

中长期来看，光学市场需求向好、规格稳步升级的趋势不改，多摄将持续渗透，潜望式、ToF等也有望进一步得到发展，我们持续长期坚定看好公司的相关布局。

风险因素：供应链缺货情况持续；海外疫情反复；多摄/3DSensing/潜望渗透缓慢；ADAS发展缓慢；模组毛利率下行；大客户销量短期承压；行业竞争加剧。

投资建议：公司为大陆光学龙头，有望持续受益手机光学创新升级及汽车ADAS系统加速渗透，多摄/3D/车载等长期成长逻辑明确。

我们维持公司2020/21/22年EPS预测3.86/4.94/6.11元（对应4.46/5.76/7.07港元），维持“买入”评级。