天风证券-淳中科技-603516-军队行业景气度提升，流片有望提升公司毛利率-210110

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军队信息化提速，加速公司发展由公司招股说明书可知，公司2016年收入构成主要由国防军队（32.05%）和公安武警（16.50%）两大类客户构成，合计占比接近50%。

公司近几年来业务结构没有发生重大变化，因此我们认为军队行业的景气度将直接影响公司的业绩释放。

党的十九届五中全会对国防和军队建设作出新的全面部署，明确提出加快机械化信息化智能化融合发展的时代要求和战略举措，聚力加快机械化信息化智能化融合发展。

军队指挥系统是军事信息化的首要表现形式，公司提供的显控设备又是军队指挥系统必不可少的部件，我们认为这一举动将使得公司业绩加速释放。

芯片子公司落地合肥，流片后有望提升毛利率芯片是公司的重要营业成本，由公司招股说明书可知，公司2016年芯片成本占全年采购原材料成本的56%。

公司通过发行可转债的方式募集资金，研发音视频芯片。

公司芯片子公司淳芯科技已正式落户合肥，专注于音视频领域的Fablesssemiconductor和ICdesign，致力于为客户提供一流音视频信号处理、显示及控制的芯片解决方案。

我们预计芯片流片后将有效节约采购成本，进一步提升毛利率。

Q3已实现高复苏，Q4值得期待公司三季报期内共扣除股权激励费用2276万元，单Q3扣除股权激励费用739万元，对报表还原后，公司三季报还原后实现收入3.16亿元，同比增长12.70%，归母净利润1.07亿元，同比增长10.61%。

公司Q3单季度还原后实现收入1.55亿元，同比增长51.52%，归母净利润为0.51亿元，同比增长34.70%，公司Q3已实现高复苏，Q4的增长值得期待。

盈利预测持续看好公司的显控龙头地位，不考虑股权激励费用的情况下，维持公司盈利预测，预测公司20-22年实现营业收入5.31/7.51/10.27亿元，净利润1.57/2.25/3.11亿元，维持“买入”评级风险提示：疫情反复风险；技术迭代风险；宏观经济波动风险；人员流失风险。