国金证券-基金分析专题报告：富国曹文俊，全面能力圈攻守兼备，业绩稳投资体验优秀-211114

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基本结论一、基金经理简介：宏中观框架成熟，投资能力圈全面基金经理曹文俊是行业内为数不多拥有相对成熟的自上而下宏中观分析体系和组合管理框架的基金经理，并结合多层次适度分散布局、必要阶段的灵活投资，在多轮熊牛转换中均取得了相对优秀的成绩。

具体来看，其职业前期主要聚焦于传统周期行业的研究，后逐步拓展至成长、消费等行业板块，形成全面能力圈，在不同阶段对多个行业展示出不错的敏感度和机会把握能力。

曹文俊2010年开启投资管理生涯，2017年下半年加入富国基金，目前在管产品富国转型机遇、富国优质发展、富国低碳环保、富国稳健策略6个月持有等4只产品在其管理以来的累计收益率以及最大回撤均显著优于同类基金平均水平，收益能力和风控效果表现均衡且出色。

二、代表产品富国转型机遇绩效及投资运作分析：历史业绩：业绩出色且稳定，投资体验感优秀。

富国转型机遇成立以来的3年多时间里，各阶段均取得了超出同业的业绩水平；而且，由于曹文俊对产品风险的有效主动管理，富国转型机遇的回撤和波动也明显优于同业；更为难得的是，在近几年市场结构变化快速的环境下，无论市场机会从核心资产到专精特新、还是从医药消费到科技新能源，富国转型机遇基金均跟上市场节奏取得了较好回报，带给了持有人优秀的投资体验。

也正因为如此，相对先知先觉的机构投资者不断大比例加仓富国转型机遇基金，截止2021年年中该基金的机构持有者占比达到83%。

投资理念及策略：上、下双维度交叉印证，研判方向精选个股。

曹文俊给自己定义了清晰的投资目标：积小胜为大胜，追求组合在风险可控、稳定性和波动率相对可控的情况下的收益弹性。

其投资框架以宏观视角自上而下对市场的方向进行前瞻判断，中观角度应用多框架进行行业主题比较，严格遵守选股纪律自下而上挖掘个股。

与此同时上、下双维度交叉印证，提高组合配置的有效性。

其中，相对成熟的自上而下宏中观分析体系，以及在此基础上的适度灵活操作，更是曹文俊区别于大多数同业的核心竞争力。

投资组合特征分析及投资策略检验：资产配置-前瞻判断，适当择时在资产配置中，基金经理会自上而下从宏观和中观寻找勾稽关系，交叉印证，适当择时。

行业配置偏好及贡献-多方面景气度对比，擅长捕捉重点行业在行业的筛选逻辑中，基金经理首先基于自上而下对于宏观因素的分析，决定在周期、成长、价值、主题四象限中的配置比例，然后根据不同象限的分析框架对行业做对比。

结合行业配置及贡献来看，曹文俊在周期、成长、消费、新能源（电器设备及有色等）、金融等多个行业板块均有不错的把握，进一步印证了其能力圈全面的特点，而且结合市场节奏变化可以看到，曹文俊擅长行业景气的对比和判断，对于行业的布局和切换效果较好，并不盲目或过于追逐热点，具有必要的逆向思维。

选股风格及贡献-分层配置，因时制宜曹文俊拥有严格选股纪律，按照风险收益比把个股分成核心战略性、配置和弹性品种三种。

核心战略性品种以长期阿尔法突出、影响力稳定的股票为主，配置品种和弹性品种主要用于填补行业beta的暴露，同时基于宏观和中观的判断动态把握三类股票配置，灵活应对市场的变化。

综合绩效归因：对富国转型机遇基金收益进行综合业绩归因显示，其选股收益和择时收益各阶段在同业比较中均有竞争力，且二者互补支撑出色业绩。

风险提示：新冠疫情控制情况、地缘政治等带来的股票市场大幅波动风险。