天风证券-有色金属行业：美联储不减购债规模，流动性宽松利好铜-210110

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美联储不减购债规模流动性宽松利好铜美联储表态维持QE规模。

美联储副主席Clarida在1月8日的发言中表示，在最大就业目标实现之前，美联储希望继续维持目前的货币政策，并维持1200亿美元/月的购债规模，宽松的流动性政策有望延续。

地产需求引领基本金属需求增长。

2018年-2019年新屋开工面积增速远高于竣工增速，开工和竣工的差异带来大量待竣工项目。

按照项目2年-3年的建设期推测，20-21年可能成为地产落成的高峰，而20年因疫情影响部分项目可能出现推迟，21年的落成高峰可能超出预期；欧美随着经济复苏，海外房地产持续复苏，美国有望推出财政政策刺激。

21年可能成为基本金属需求高峰。

流动性宽松叠加需求增长，铜价有望不断创新高。

铜价上周突破8000美元/吨，创2014年以来新高，与2011年2月15日的历史高点10190美元/吨仅剩2000美元/吨的距离。

铜是基本金属中同时具备较强金融属性和较强工业属性的品种。

未来几个月中，美联储有望继续维持宽松的货币政策，金融属性有望让铜价维持较高的价格基数；强劲的地产复苏有望带动铜需求不断增长，从而带来铜价继续创新高。

推荐铜产量有望持续增长的紫金矿业，建议关注西部矿业。

铝和锌的需求与建筑相关性最大。

铝的前三消费领域分别是建筑/电力和汽车，建筑中主要使用铝合金门窗等，大部分属于房地产和基建后周期，而汽车消费同样会受到房地产的影响；锌的前三消费领域分别是建筑/汽车和家电，建筑中裸露于空气中的钢铁部件都采用镀锌板，属于房地产和基建后周期，汽车和家电同样会受到地产的影响。

基本金属的需求有望继续增长。

锌矿盈利有望因加工费下行而加速提升：2018年9月以来由于锌冶炼产能出现收缩，锌加工费居高不下，进入20年开始，随着部分锌冶炼厂的复产，锌加工费已经从平均6650元/吨的高点下降至目前4500元/吨的较低位置。

预计随着冶炼产能的进一步恢复，锌加工费有望继续下行，锌矿企业的盈利有望加速恢复。

关注：中金岭南，驰宏锌锗，西藏珠峰。

风险提示：欧央行、美联储议息政策变动风险；全球经济不及预期，大宗商品价格大幅下跌、新能源需求不及预期和锂钴供给大幅超预期的风险。