光大证券-非银金融行业周报：友邦三季度增速有所放缓，头部机构代销优势依旧-211114

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行情回顾：本周沪深两市双双收涨，本周上证综指上涨1.4%，深证成指上涨1.7%，非银金融指数上涨3.4%，其中保险指数上涨1.2%，券商指数上涨4.1%，多元金融指数上涨5.5%，恒生金融行业指数上涨0.6%。

年初至今上证综指上涨1.9%，深证成指累计上涨1.6%，非银金融指数累计下跌19.6%，落后上证综指21.5pct，落后深证成指21.2pct。

从个股来看，本周板块涨幅排名前五个股：吉艾科技（16%）、*ST绿庭（12.96%）、渤海租赁（11.36%）、越秀金控（10.05%）、东方证券（9.52%）。

本周日均股基交易额为11650亿元，环比下跌4.29%。

截至11月11日，融资融券余额18412亿元，环比下跌0.09%，占A股流通市值比例为2.58%。

两融交易额占A股成交额比例7.9%。

截至11月12日，市场续存期集合理财产品合计共7199个，资产净值15304亿元，中债10年期国债到期收益率2.94%，比上周上涨5bp。

保险行业：友邦三季度增速有所放缓，行业负债端持续承压相较去年同期，2021年前三季度友邦新业务价值为25.49亿美元，上升15%，较中报22%的增速有所回落；新业务价值率为58.9%，提升5.5pct。

除香港地区外，前三季度集团新业务价值高于2019年水平。

我们预计下半年整体增速不及中报，但全年NBV仍将维持增长。

预计中国内地业务扩张、中国香港及海外业务恢复、数字科技赋能及银行保险渠道开拓等形成的多重合力，有望助力公司业绩破局。

目前，保险行业估值处于历史较低水平，短期内险企负债端承压态势预计难以改变。

从长期看，疫情形势逐渐平复、居民总体收入水平不断提升、公众保险观念的转变以及科技赋能等长期利好因素的叠加，将为保险行业持续健康发展奠定坚实基础。

推荐风险敞口大幅缩窄的中国财险和渠道转型走在前列的友邦保险，长期推荐多线布局健康与养老产业的中国平安（A+H）和中国太保（A+H）。

证券行业：基金代销头部机构优势依旧，互联网系销售机构高歌猛进中国证券基金业协会公布2021年3季度基金代销机构基金销售保有规模及前100名机构排名。

有以下三点值得关注：1）权益市场规模快速扩张。

根据中国证券基金业协会数据，截至2021年9月底市场存量权益型公募基金（股票+混合）规模7.67万亿元，较20年底的6.42万亿提升14.46%，权益基金的市场规模快速增长。

2）头部竞争格局保持稳定。

保有量排名前五机构市场市占率分别为9.12%/8.5%/6.5%/6%/4.9%，合计占百强销售机构比例的46%，头部竞争格局稳定。

3）互联网渠道优势显著。

互联网渠道凭借流量优势和费率优势，市占率持续提高，其中蚂蚁基金6810亿排名第二，市占率8.5%，环比+0.13pct；天天基金4841亿排名第四，市占率6.04%，环比+0.43pct。

四季度以来市场成交依旧活跃，叠加券商三季度业绩普遍延续较高增速，印证了行业基本面持续向好的趋势。

从市场情绪来看，11月15日北交所正式开市，市场对于券商的关注度提升，并且目前低估值的券商板块具有极高的的配置性价比，建议关注年底券商的投资主线：1）券商板块中综合实力突出、护城河优势明显的龙头券商，推荐华泰证券（A+H）；2）财富管理大时代下具有差异化竞争力的券商，推荐东方财富，关注广发证券。

投资建议：保险：推荐中国财险，友邦保险，中国平安（A+H），中国太保（A+H）；券商：推荐华泰证券（A+H），东方财富，关注广发证券。

风险提示：经济复苏不及预期；长端利率超预期下行。