中泰证券-传智教育-003032-IT职教培训黑马-210110

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IT职教培训赛道黑马。

公司成立于2006年，是国内领先的从事非学历、应用型计算机信息技术教育培训的企业，通过自主研发的课程内容、教学系统和自有教研团队为学员提供IT教育培训，主营业务涉及IT短期培训、IT非学历高等教育培训和少儿非学科素质教育培训。

截至2020年6月末，学校网络覆盖我国19个一线及省会城市。

竞争优势：教研、授课、就业服务完善，品牌优势明显。

（1）品牌优势明显，口碑招生比例高：公司是CSIP和NITE的资源合作方，出版的教材覆盖全国1900余所高校，招生70%来自于口碑招生；（2）拥有优质的教研团队和教研体系：拥有107人的专职课研团队进行课程的设计和编辑，其中58%拥有华为、百度等大厂背景，建立“一库五模块”的研发模式；（3）教师培养体系完善，采用模块教学法：拥有严格的师资筛选标准和集招聘、培训、考核、考察、提升五位一体的讲师培育系统；（4）提供丰富的就业服务：与华为、金山云、京东智联云、百度智能云等知名公司达成课程和人才培养方面的战略合作。

财务分析：收入、利润稳定增长，盈利能力较强。

2017~19年，公司收入和利润稳定增长，CAGR均在15%左右。

综合毛利率超过45%，净利率在20%左右，具有较强的盈利能力。

IT职教培训：需求旺盛，政策友好，集中度低。

IT行业增长带动IT人才需求的上升，根据工信部统计数据，2012~19年中国IT行业整体收入和利润高速增长，收入CAGR约16.5%，利润CAGR约16.6%。

另外，用人单位从IT人员数量需求变成对高素质、高技术、高创新性人才的需求。

国家出台支持性政策为职业教育培训营造稳定的发展环境，利好了IT职教培训的稳定发展。

盈利预测：预计2020/21/22年收入6.36/10.72/12.51亿元，同增-31.1%/68.4%/16.8%；归母净利润0.65/2.07/2.47亿元，同增-64.0%/218.9%/19.3%，对应EPS为0.18/0.51/0.61元/股。

按照8.46元的发行价格计算，公司IPO市值为34亿元，对应估值为47x/16x/14x，可比公司平均估值为73x/45x/36x。

风险提示：《民促法实施条例》终稿尚未出来，教育行业存在政策风险；网点扩张和扩建不达预期，带来学生容量提升不达预期；招生、学费提价不达预期，带来业绩增长不达预期；青少年STEM业务培育不达预期；研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的情况。