信达证券-晨会速递-210111

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重要财经资讯:国家外汇管理局部署今年重点工作：防范跨境资本异常流动风险互联网人身险将迎新规，明确偿付能力、风险评级等五项经营门槛新冠疫苗全民免费接种，全部费用政府出广东省印发推动化妆品产业高质量发展实施方案涨价潮即将到来家电价格战陷入僵局上海推出首个智能驾驶全出行链创新示范区联电8寸晶圆厂突发断电产能缺口或将进一步扩大李克强主持召开国务院常务会议部署进一步做好能源安全稳定供应，确保群众温暖过冬有关工作广东加速建设世界级绿色石化产业集群：世界500强企业布局，惠州再添百亿级石化项目深交所发布化工等行业信息披露指引AVZ与赣锋锂业全资子公司签署锂精矿承购协议晨会点评:固收：跨年行情后，利率前高后低的一致预期应如何修正？(李一爽)跨年行情后，社融与PPI此消彼长的强度将决定利率的中期趋势。

3月大规模复工后，经济修复的动力仍存，地产仍有韧性，大宗商品价格可能回归涨势，PPI上行动力可能大于社融下行动力，使得利率存在上行的风险。

但随着PPI逐步触顶，地产投资的韧性下降，信用收缩在2021年二季度后的影响将逐步显现，对于货币政策进一步收缩的动力带来制约，利率可能逐步震荡走弱。

金融工程：指数短期受阻，公募近半年首次加仓周期(张雨蒙)指数技术上将面临阻力位。

行业上报团达到极致，资金流动性愈发充裕。

个股上出现了明显的“指数涨，个股反而跌得多”的结构分化，在这种交易结构下，A市场很难在短期维持强势，头部偏好的少部分个股无法无限地容纳资金和换手去推升估值，PB-ROE的低估值回归将不会太远。

风格方面，近期公募权益减持TMT，增持中游制造，近半年来首次加仓周期，消费仓位所占基金持仓占比正在逐渐缩小。

行业方面看好主动资金净流入的电新等。

食品饮料白酒拔估值再思考：疫情反复对白酒估值影响无虑(马铮)即使疫情反复带来行业景气再次波动，白酒龙头的估值受到影响有限。

白酒龙头估值提升不仅来自表现出来的经营周期性弱化，而是白酒无形资产赋予的持续性和确定性。

现有估值下，白酒在大类资产的预期回报率比较中仍有优势。

机械：全面电动化趋势下环卫车空间扩容逻辑(刘卓/罗政)我国环卫车市场已进入存量更换和新增购置需求共同驱动的发展阶段。

主要驱动因素包括城镇化率和环卫机械化率稳步提升、垃圾分类政策出台带动垃圾收转装备需求提升、新能源车渗透加快带动装备单价和行业规模相应提高。

军工“跨年行情”开启，当前时点建议超配军工(张润毅)军工“跨年行情”开启，当前时点建议超配军工。

1）军工“十四五”规划有望超预期，“新装备放量+国产替代加速”是支撑军工长线走牛的核心逻辑；2）军工“基本面反转、景气上行逻辑”已在2020中报、Q3季报得到印证，拐点确定，上行继续，自2020年8月以来，军工板块震荡盘整，已消化前期涨幅过快的风险，也带来优质公司的介入良机；3）随着市场风险偏好提升，军工跨年行情如期而至，高景气龙头已迎来估值切换。