招商期货-锌周度报告：宏观利好暂提振，消费弱化有压制-210110

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本期观点疫情影响下消费再利空，短期消费边际走弱对价格有压制目前消费端边际有所走弱带来的担忧相较供应端紧缺的故事更为主导。

在前期环保限电影响逐渐消退之际，国内河北疫情对于运输及生产的影响又给下游消费带来挑战。

分板块看，镀锌方面，天然气价格上涨压缩北方下游企业利润，镀锌板块间表现分化，镀锌管利润面临亏损考验，而镀锌板卷利润较好，近期生产与去库表现亦尚可。

氧化锌板块方面，河北疫情对于氧化锌的生产有较大影响，不利氧化锌板块的锌消费，而前期环保因素影响逐渐走弱下，半钢轮胎与全钢轮胎的开工缓慢恢复，但尚未恢复到此前的高点。

压铸消费尚可，但也面临节前逐渐开始放假的局面。

分地区看，目前天津地区消费依旧最弱，相较沪粤两地，升水维持低位，加之前期环保限电及天然气价格上涨压制，部分企业计划提前放假，有消息称天津下游镀锌多数已减停产；上海地区周内货源偏紧及高升水，导致保税区及国内地区库存搬运，周五升水下滑，库存周环比增加；而广东消费目前看尚可，部分依旧受小家电消费带动，库存低位且维持去库态势，目前升水高位。

宏观多空交织，基本面趋弱，但矿紧结束之前做空并非较好选择总体上，临近春节，部分下游企业因疫情及消费不佳的原因计划提前放假，消费及去库力度面临走弱，本周国内交易所库存及社会库存开始累库，整体库存环比上周有所走高。

而LME库存去库力度也环比减少较多。

国内冷冬影响下，国家电网用电负荷创历史新高，下游开工亦是面临走弱。

而海外方面，宏观多空交织，虽有财政刺激的乐观预期，但美12月非农就业人数减少14万人，同时疫情难言改善。

虽边际来看整体消费有所走弱，供应端的故事弱化，但目前库存的低位表现对价格仍有支撑，同时在矿紧的故事结束之前，做空并非较好的选择。

操作建议：短期建议观望，中期多单可持有风险提示：矿端供给超预期释放。