浙商证券-食品行业周观点：新乳业入股“一只酸奶牛”，切入现制奶茶赛道-210111

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投资要点本周重点关注：煌上煌+中国飞鹤+华宝股份周观点事件：1月5日晚，新乳业发布公告，称计划与国内酸奶茶饮细分品类领先品牌“一只酸奶牛”原股东签订投资协议，将“一只酸奶牛”资产置入成立的新公司“重庆瀚虹”，新乳业将以交易对价2.31亿元收购重庆瀚虹60%股权。

精准洞悉赛道新机遇，“鲜活”战略落子现制奶茶1）新乳业投资“一只酸奶牛”项目：精准洞悉食饮消费新业态，“鲜活”战略落子现制奶茶。

1月5日晚，新希望旗下上市公司新乳业发布公告，称计划与国内酸奶茶饮细分品类领先品牌“一只酸奶牛”原股东签订投资协议，将“一只酸奶牛”资产置入新公司重庆瀚虹，新乳业将以交易对价2.31亿元收购重庆瀚虹60%股权，以“酸奶+茶饮”入局现制奶茶赛道。

此次收购资金将分三期兑现，各期分别支付交易对价的15%（3,465万元）/15%（3,465万元）/70%（16,170万元）；协议签署并生效日起，新公司第一/二/三年度净利润应分别不低于3,850/4,235/4,658万元，三年累计净利润不低于12,743万元。

“一只酸奶牛”2019年净利率约为14.6%，新乳业20Q1-Q3净利率为4.43%，此次收购若成功，或有利于增厚新乳业业绩、改善公司盈利水平;2）“一只酸奶牛”，酸奶基底茶饮细分市场领导品牌：公司创立于2016年，志在打造国内特色酸奶饮品第一品牌。

公司以30岁以下女性为主要客群，立足四川、重庆核心市场，向西南、华中、华东、华北、华南、西北等区域拓展，门店数逾千家、微信公众号粉丝超百万，已成长为酸奶基底茶饮细分市场领导品牌；2019年公司营收约2.4亿元，净利润约3,500万元；3）战略协同+新客群拓展+新渠道延伸，传统乳企焕发“鲜”活力：新乳业布局现制奶茶细分赛道与其“鲜”战略方向一致；a）用户及品牌端：新乳业可拓宽私域流量入口、高效触达用户，有利于品牌保持新鲜度、年轻化；b）渠道端：新乳业可将销售终端从商超、便利店等传统业态延伸至体验感更强的消费场景，有望同步实现渠道拓展+业态升级；c）数字化转型：此次收购或有利于新乳业实现用户精准运营，提供更契合年轻消费者的产品和服务，加速打通线上线下业务、实现数字化战略转型、提升公司长期价值。

行情本周板块行情：本周上证综指上涨2.79%，深证成指上涨5.86%，食品加工板块指数上涨7.31%。

调味发酵品、食品综合、乳品、肉制品涨幅分别为6.05%、4.32%、10.51%、7.27%。

目前食品加工板块估值59倍，目前估值在近10年的77.06%分位水平。

行业核心数据1）肉制品：本周，毛鸭/鸭苗价格环比+4.12%/+24.64%，白羽肉鸡/肉鸡苗价格环比+4.30%/+0.00%；本周生猪/仔猪/猪肉价格环比+2.63%/+4.28%/+2.44%；2）乳制品：本周，乳清粉价格环比持平，芝加哥牛奶（脱脂奶粉）价格环比+0.42%；上周（截至12月30日），生鲜乳价格环比+0.72%，上周（截至2021年1月1日）内资品牌奶粉价格环比+0.24%，外资品牌奶粉价格环比+0.06%。

投资建议我们认为，估值层面，食品行业在经历2020上半年的高预期上涨后，下半年整体回调，更多标的性价比重新凸显。

随着消费升级和品牌时代来临，中国食品行业新兴细分领域机会涌现，集中度提升空间大的领域更多。

建议重点关注以下4条主线：龙头白马（中国飞鹤、伊利股份、海天味业、双汇发展、金龙鱼、华宝股份）、卤制品小而美赛道（煌上煌、绝味食品）、零食黑马赛道（桃李面包、洽洽食品、华文食品、妙可蓝多、良品铺子、来伊份）、复合调味品黑马赛道（天味食品、颐海国际、日辰股份）。

风险提示政策风险；下游需求波动风险；食品安全风险。