方正证券-芒果超媒-300413-业绩预告超预期，内容生态优势有望持续推动平台高增长-210111

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事件：公司公告2020年业绩预告：预计实现归母净利润19―20亿元，同比增长64.32%―72.97%，预计2020年非经常性损益约为1.02亿元。

点评：1、业绩预告超预期，年末会员数3613万，同比增长近100%，内容势能持续扩大。

①2020年，公司归母净利润预计区间为19―20亿元，同比增长64.32%―72.97%；扣非归母净利润预计区间为17.98―18.98亿元，同比增长64.5%―73.65%；对应2020Q4归母净利润2.88―3.88亿元，同比增长58.56%―113.59%；2020Q4扣非归母净利润3.47―4.47亿元，同比增长152.43%―225.1%。

公司受益内容势力持续扩大，自制+创新并举，互联网视频业务效能提升，收入结构优化，多部综艺&剧集热播，有效带动广告及会员收入增长。

②2020年末，芒果TV有效会员数达3613万（YoY+96.68%），同比大幅提升。

2、公司内容生态优势突出，综艺自制领先+影视剧投入加码，影响力持续扩大，形成流量、衍生内容&IP开发、上游生产要素集中等生态化优势；双平台协同创新+大小屏联动，有望持续推动平台高增长；且积极围绕主平台发展新业态，小芒电商正式上线，打造第二增长曲线；牌照+内容优势，运营商业务持续向好，并与中移动/华为等展开合作、积极布局5G/AR/VR。

①内容表现上：【剧集】2020年，头部剧集数量明显增加，自制+独播剧有效提升平台影响力；8月《以家人之名》位列艺恩播映指数榜首，9月《琉璃》《亲爱的自己》分别位列第1、2；11月自制+独播剧《从结婚开始恋爱》位列第8、播放量过10亿，12月自制+独播剧《装台》位列第6，豆瓣评分8.4。

《阳光之下》12月26日独播上线，仅会员专享&开启超前点播，位列1月（截至1月9日）艺恩剧集榜第4。

【综艺】2020年1-12月，艺恩月榜Top10综艺占5/5/7/6/2/3/4/3/2/1/3/2席，《乘风破浪的姐姐》6-8月持续位列榜首；《明侦6》12月24日上线，连续两周位列艺恩综艺榜第1，豆瓣评分9.2。

②2021片单内容可期，《姐姐2》预计2021Q1上线，影视剧加码，有望持续推动会员+广告业务增长。

2021内容片单，自制综艺超34个；剧集数量增加&题材丰富化，联合湖南卫视发布季风计划，12集精品短剧，2021开年巨献《狂猎》《礼物》。

③牌照+内容优势，运营商业务持续向好，推动多屏变现；小芒平台在湖南卫视跨年演唱会正式亮相，SKU超1万&已拓展超500名艺人、1000名达人入驻，打造第二增长曲线。

3、盈利预测与投资评级：我们预计公司2020-2022年营业收入141.33/191.79/239.36亿元，归母净利19.67/23.22/28.74亿元，。