中信证券-横店东磁-002056-2020年业绩预告点评：2020年业绩表现强劲，料2021年持续稳增长-210111

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公司发布2020年业绩预告，预计当年实现归母净利润9.7-10.7亿元，同比增长45%-55%。

整体而言，公司扎实推进“磁材+器件+解决方案”布局，磁材业务稳增长，光伏业务持续拓展，新能源业务企稳，器件业务开拓新产品，带动业绩稳步向好。

我们预计公司2020/21/22年EPS为0.62/0.78/0.90元，维持“买入”评级。

疫情背景下全年业绩表现强劲，各业务板块均呈向好态势。

公司预计2020年全年实现归母净利润9.7-10.7亿元，同比增长45%-55%，分季度看，Q1/Q2/Q3分别0.88/2.56/3.16/亿元，同比-22%/+23%/+78%，预计Q4实现归母净利润3.1-4.1亿元，同比增长60%-114%。

疫情背景下全年业绩强劲，并且增速环比提升，我们认为主要系（1）国内疫情逐步得到控制，5G基站、服务器等新基建新增软磁需求带动公司磁材主业稳增长；（2）光伏业务持续向好，电池片扩产项目落地，实现满产满销；（3）新能源电池转至小电动领域，实现扭亏；（4）器件业务一方面开拓电感新产品，另一方面外延至可穿戴、车载等非手机市场。

磁材业务稳定增长，光伏业务持续扩张。

（1）磁材业务：传统领域需求萎缩的背景下，公司一方面积极开拓基站、服务器等增量型新基建领域，另一方面凭借磁材行业领先地位，巩固并提升老客户供应比例，市占率逆势提升。

此外前期通过收购金川电子扩大磁材产能，公司预计增厚年收入约1亿元。

（2）光伏业务：疫情背景下行业增长稳健，同时公司亦积极扩产满足需求，1.6GW电池片项目于8月份投产，目前已实现满产满销，公司预计将新增年收入14.1亿元，新增利润1.4亿元。

同时规划扩建2GW高效组件，预计项目落地后实现年收入24亿元，利润额0.58亿元。

推进磁材+器件+解决方案布局，关注器件新业务拓展以及新能源业务减亏。

（1）振动器件：疫情影响下，虽然手机马达业务阶段性承压，但公司自2019年开始加大5G基站领域器件投资，目前已拥有月产500万只环形器/隔离器产能，并且已切入行业重要客户，预计未来将受益5G基站建设铺开；此外公司外延拓展至电感器件，目前在车企已实现批量供货，同时在手机、Pad、手表等领域亦有切入。

（2）新能源电池：公司积极开拓除汽车外的小动力领域，包括电动二轮车、电动工具等，2020年已实现扭亏。

公司亦规划建设面向小动力领域的1.48亿支锂电池扩产项目，且计划于2021年7月逐步投产，达产后有望新增收入8亿元，新增利润额1.1亿元。

风险因素。

磁性材料行业发展不及预期；新能源电池下游景气度不及预期，光伏产品价格持续下滑；器件业务推广不及预期盈利预测及估值。

公司是国内磁材龙头，扎实推进磁材+器件+解决方案业务布局。

无线充电模组、屏下发声器已初见成效，未来料将受益于手机端无孔、无线化趋势；此外预计随着5G基站的铺开，公司环形器/隔离器产品亦将贡献增量收入。

由于公司光伏扩产、新能源扭亏以及器件业务扩品类，我们上调公司2020/2021/2022年EPS预测至0.62/0.78/0.90元（原预测为0.58/0.67/0.74元），参考历史估值水平以及可比公司估值水平给予2021年25倍PE，对应目标价19.40元，维持“买入”评级。