中信证券-特锐德-300001-重大事项点评：特来电拟再增资扩股，持续强化竞争实力-210111

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特来电拟再次增资扩股并引入强资源的战略投资者，有利于扩大公司市场份额和业务开拓能力，并大幅提升资本实力和核心竞争力；维持公司2020-2022年净利润预测2.95/5.16/7.34亿元，给予目标价45.1元，维持“买入”评级。

特来电拟再次增资扩股，投前估值约130亿元。

根据公司公告，公司子公司特来电拟再次通过增资扩股方式引进战略投资者，投前估值约130亿元，增资总金额约3亿元，拟定投资人包括但不限于GIC旗下CeninganInvestmentPteLtd（约2亿元）、久事集团旗下上海久事产业投资基金（约0.5亿元）、铁发基金旗下山东铁发股权投资管理有限公司（约0.5亿元）等，预计本次增资后公司对特来电持股比例将由81.21%稀释至79.37%，仍控股特来电。

持续引入优质战投，提升综合实力和盈利水平。

自2019年起，特来电持续引入国调基金、鼎晖、国新资本、GIC、久事集团等国内外强资源的战略投资者（本次的GIC作为全球顶尖投资公司，携手万科、融创等房地产商，可对接大量住宅及商业地产场地资源；久事集团聚焦上海并辐射华东地区的公交及出租车运营管理、市域铁路与公共交通设施投资建设、公共交通第三方支付服务等），有助于共同推进智能充电网发展，扩大公司市场份额和影响力，并大幅提升公司资本实力和未来业务开拓能力，提高核心竞争力和盈利水平。

充电利用率稳步提升，盈利能力有望加速释放。

据中国充电联盟统计，截至2020年11月，特来电上线运营充电桩达17.9万个，公共充电桩市占率约26%，而充电量市占率超35%。

根据特来电云平台数据，在2020H1国内疫情影响明显的情况下，公司全年充电量仍快速升至27.3亿度（+30.5%），且目前日充电量已突破1300万度（上年同期约800-900万度），预计2021年充电量有望加速增至50亿度左右。

我们测算公司2020Q4充电桩利用率约10%，且年底平均利用率或达12%左右，公司或已迈过盈亏平衡点，进入盈利加速释放期。

风险因素：充电利用率提升不及预期，融资事宜仍存不确定性等。

投资建议：特来电持续推进增资扩股及分拆上市计划，有望加速公司充电业务规模拓展和利润释放，维持公司2020-2022年净利润预测2.95/5.16/7.34亿元。

目前拟于美股借壳上市的北美充电桩巨头ChargePoint，其备考股权价值对应PS估值已超20x；考虑公司作为国内智能充电网运营龙头的技术和规模优势，对标ChargePoint按2021年充电运营业务20xPS、制造板块30xPE估值，对应目标市值约450亿元及目标价45.1元，维持“买入”评级。