南华期货-有色金属（锌）周报：消费边际走弱，或有回调-210110

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宏观：宏观上，主要民主党六年来首次夺得参议院控制权，提振加码财政刺激的预期，市场乐观情绪重扬，美股再创新高。

且国会高层加大力度施压特朗普下台，使他承诺将有序交接权力，亦对资本市场有所提振。

下周美国总统正式交接权力。

供给：2020年12月SMM中国精炼锌产量55.35万吨，环比减少0.88万吨或环比减少1.57%，同比增速3.06%。

2020年精炼锌产量610.4万吨，累计同比增速4.44%；进入1月，内蒙以及湖南地区锌矿加工费暂缓下跌趋势，但其他地区锌矿加工费延续下行，此外，随着1月冶炼厂进口锌矿陆续到港，冶炼厂原料库存天数环比增加3天至25~26天，国内绝大部分炼厂预计1月会保持稳定生产，预计1月国内精炼锌减量主要集中在云南、广西地区的检修以及陕西以及青海地区的减产。

需求：华北地区受河北疫情影响，叠加本身华北地区镀锌管/结构件生产亏损已经放大至300元/吨附近，大部分企业减产停线对待，并且部分下游企业提前至1月中旬放假停产；而压铸企业亦将于1月下旬进入集中放假停产期，锌消费将持续走弱。

库存：截至1月8日，SMM七地锌锭库存总量为15万吨，较上周增加8500吨；截至1月8日，上期所锌锭库存较上周增加6427吨至236383吨，LME锌库存为201375吨；截至1月8日，上海保税区锌锭库存5.1万吨，较上周减少2500吨。

观点：基本面来看，锌矿紧缺态势持续，进入1月锌矿加工费已基本调整到位，内蒙以及湖南地区锌矿加工费暂缓下跌趋势，但其他地区锌矿加工费延续下行。

此外，随着1月冶炼厂进口锌矿陆续到港，冶炼厂原料库存天数环比增加3天至25-26天，国内绝大部分炼厂预计1月会保持稳定生产，可见矿端紧缺并未向锭端传导，冶炼厂产量仍维持在高位，且1-2月检修减产量亦不及预期。

而消费端，华北地区受河北疫情影响，叠加本身华北地区镀锌管/结构件生产亏损已经放大至300元/吨附近，大部分企业减产停线对待；而压铸企业亦将于1月下旬进入集中放假停产期，锌消费将持续走弱，社库已进入累库。

短期看，锌价上行缺乏明确的基本面条件指引，或维持震荡格局。