南华期货-黑色金属策略周报：原料成本推动，钢价宽幅震荡-210110

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观点：rb05合约4350-4550宽幅震荡。

逻辑：本周螺纹钢期货宽幅震荡。

供应方面，样本钢厂螺纹产量环比小幅回落，一方面，高炉建材现货利润周内回落至低位，长流程钢厂生产积极性减弱，电炉利润虽然相对偏高，但受天气和疫情影响，废钢到货也出现明显下滑，叠加目前铁水废钢价差偏高，钢厂对废钢需求依旧旺盛，电炉高利润或较难维持，另一方面，目前终端需求的明显回落，库存连续累积，春节前后钢厂例行检修依然较多，季节性角度来看预计建材产量将会延续回落态势。

需求方面，表需本周略有企稳，成交偏弱，社库累积加速，主要消费地区库存较上周也有小幅回升，杭州库存周增3.5万吨至25.9万吨。

短期来看，建材供应处于偏低区域，春节、天气影响下，终端需求下滑趋势仍将持续，同时价格偏高也无法有效刺激冬储投机需求，价格短期上行驱动不强，但明年上半年宏观预期良好，货币和社融偏宽松，建材需求仍有良好增速预期，价格仍有持续上升驱动，近期在市场情绪有所降温，疫情反复导致市场不确定性加剧，淡季累库逐渐验证以及期现基差较小的背景下，高位价格或仍将会以宽幅震荡为主。

供应：建材钢厂产量在上周小幅回升之后本周继续回落，本周螺纹产量微降0.78万吨至349.49万吨，目前建材高炉利润回落至偏低区域，叠加库存连续累积，钢厂生产积极性逐渐转弱，电炉利润高于高炉，电炉生产仍旧较为积极，但铁水废钢价差偏高，废钢资源偏紧，同时季节性影响，电炉产量增长空间有限，总的来说随着春节假期逐渐临近，淡季终端需求下滑较为确定，此外钢厂冬季例行检修仍将继续增多，建材产量大概率继续维持下滑趋势。

需求：表需在连续下滑后本周相对稳定，本周表需增1.96万吨至316.44万吨，但周内成交明显偏弱，终端需求下滑趋势较为确定，华东杭州等地终端需求也有放缓，库存近期或亦将出现拐点，鉴于未来天气和春节等影响需求季节性下滑不可逆转，表观需求下滑趋势将继续延续。

库存：建材库存连续累积，本周社库累积明显，厂库小幅增加，本周厂库259.72万吨增1.34万吨，社库395.58万吨增31.71万吨，主要消费地区杭州库存增至25.9万吨，本周五较上周五上升3.5万吨，随着春节和天气影响持续影响，库存累积幅度或将继续加速。

风险因素：二次疫情，宏观国际关系不确定性，环保限产力度。