南华期货-黑色金属策略周报：库存拐点初现，钢价震荡调整-210103

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螺纹钢观点：rb05合约4250-4550宽幅震荡。

逻辑：本周螺纹钢期货宽幅震荡，先抑后扬。

供应方面，样本钢厂螺纹产量环比小幅回升，一方面，目前高炉现货利润相对稳定，电炉利润也持续偏高，钢厂生产积极性尚可，另一方面，贸易商库存普遍处于相对低位，下半年螺纹产量持续回落，累计下滑约13%，建材产量下滑趋势也随之放缓，随着目前终端需求的明显回落，库存也开始累计，淡季检修依然较多，季节性角度来看预计建材产量回升空间有限。

需求方面，表需环比大幅下滑，厂库大幅累计，社库拐点初现，主要消费地区库存较上周五也有小幅回升，杭州库存周内增2万吨至22.4万吨。

短期来看，建材供应处于偏低区域，春节和天气影响下，终端需求下滑幅度加快，同时价格偏高也无法有效刺激冬储投机需求，价格短期上行驱动不强，但明年上半年宏观预期良好，货币和社融偏宽松，建材需求仍有良好增速预期，价格仍有持续上升驱动，近期在市场情绪有所降温，疫情反复导致市场不确定性加剧，淡季累库逐渐验证的背景下，高位价格或仍将会以宽幅震荡为主。

供应：建材钢厂产量止跌小幅回升，本周螺纹产量增3.53万吨至350.27万吨，一方面建材高炉利润逐渐稳定在150元附近，电炉利润持续偏高，钢厂生产积极性尚可，另一方面下半年螺纹产量持续下滑，上周较年中高点累计下滑约13%，市场库存下滑至低位，钢厂产量下滑趋势也随之放缓。

但随着春节逐渐临近，淡季需求下滑加快，钢厂冬季例行检修仍将继续增多，回升空间比较有限，大概率继续维持下滑趋势。

需求：气温大幅下滑，表需延续季节性回落趋势，本周表需314.48万吨降57.71万吨，华东杭州等地终端需求也有放缓，库存近期或亦将出现拐点，鉴于未来天气和春节等影响需求季节性下滑不可逆转，表观需求下滑趋势仍将延续。

库存：建材库存初现拐点，其中厂库累积明显，社库小幅回升，本周厂库258.38万吨增34.23万吨，社库363.87万吨增1.56万吨，主要消费地区杭州库存降至22.4万吨，本周四较上周五上升2万吨，随着春节和天气影响持续影响，库存累积幅度或将逐渐加速。

风险因素：二次疫情，宏观国际关系不确定性，环保限产力度。