国海证券-阿尔特-300825-动态研究：新客户不断推进，业绩增长可期-210110

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投资要点：新签5.6亿元新合同，围绕整车开发，新客户再下一城。

公司1月8日发布公告，公司及全资子公司株式会社IAT于2021年1月6日与客户N签署了《DEVELOPMENTAGREEMENT》，合同标的为整车开发，总金额为5.6亿元人民币。

本次大订单的签订金额占公司2019年营收占比63%，彰显公司快速成长，业绩增长可期。

本次订单金额较高，我们预计项目涵盖策划、结构设计等全全流程，一体化、系统化优势近一步显现。

公司业务包括商品企划、造型创意、工程可行性分析、结构设计（含新能源汽车三电系统）、性能开发、SE同步工程、样车试制及管理、样车试验及管理，覆盖汽车整车设计的全流程。

公司以整车设计业务为依托，从深度和广度上深入挖掘与客户的合作点，变被动服务为主动服务，不仅增加了赢利点，而且这些业务相辅相成，互为补充，提高了公司的综合能力，在市场上的竞争优势更为突出。

公司将受益于主机厂竞争加剧带来的产品迭代加速，快速成长将持续。

公司业务范围覆盖全新车型开发、换代、改款等。

随着整车行业竞争加剧，产品迭代将加速，造型和产品差异化成为诸多主机厂抢占市场的重要手段，市场对整车设计开发需求增长，2017-2019年我国全新上市车型分别为42、149和161款。

造型设计在全产业链中壁垒较高且容易产生差异化竞争，也是公司的亮点。

盈利预测和投资评级：基于审慎性考虑，暂不考虑增发对公司业绩及股本的影响，预计公司2020~2022年营业收入分别为9.8亿元、12.66亿元、16.49亿元，同比增速分别为11%、29%、30%；归母净利润分别为1.49亿元、1.96亿元、2.80亿元，同比增速分别为15%、31%、43%，对应EPS分别为0.49元、0.64元、0.91元，维持公司“买入”评级。

风险提示：合同履行的不确定性，公司相关产品未来价格的不确定性的风险。

公司非公开增发实施进程中的不确定性风险。