华西证券-上声电子-688533-深度报告：汽车声学龙头，移动氛围大师-211114

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行业扩容+市占率提升，夯实扬声器基盘业务。

公司系车载扬声器自主龙头，全球市占率12%，配套国内外主流车企+代工Bose，印证自身实力。

行业层面，电动智能+消费升级趋势下，车载扬声器迎来量价齐升（单车搭载数量提升+扬声器技术升级），空间扩容；公司层面，竞争对手主要为海外企业，依托技术及全球交付优势进一步开拓欧美市场，中长期全球市占率预计可提升至18-20%；业务横向拓展，从单品到汽车完整声学解决方案（扬声器+独立功放+AVAS）。

1）技术层面看，独立功放（单车500-1000元）向中低端车型渗透，新能源汽车AVAS（单车40-100元）政策强制标配，带动单车配套价值较单扬声器提升两倍以上；2）客户层面，整车音响系统获蔚来、理想、华为金康等多客户定点，2022年将迎放量，未来有望凭借扬声器同功放固有粘性拓宽至更多客户；从硬件到软件，构筑中长期核心竞争力。

公司重视核心技术研发积累，拥有声学产品仿真与设计、整车音效设计、声学信号处理技术、数字化扬声器系统等多项技术储备，从现有定位向软件拓展，提高产品附加值并持续增强公司在声学领域的核心竞争力。

投资建议：电动智能+消费升级趋势下，汽车声学作为人与整车交互核心载体（另一为视觉），有望成为下一类车灯属性赛道，公司作为自主车载扬声器龙头，将持续受益汽车声学产品升级。

预计公司21-23年营收12.34/18.28/28.65亿元，EPS0.48/1.02/1.64元，对应2021年11月12日39.51元/股收盘价，PE分别82/39/24倍，首次覆盖给予“买入”评级。

？风险提示：汽车行业景气度不及预期；汽车电子产品客户拓展不及预期；原材料价格持续上涨。