光大证券-教育行业2021年投资策略：其修远兮，行则将至-210111

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投资观点后疫情的教育行业:从业公司转型OMO长期加速。

复盘教育行业2020:在线教育和民办高教板块表现靓丽。

跟谁学年涨幅+152%，有道年涨幅+92%;天立教育年涨幅+155%，嘉宏教育年涨幅+151%，中汇集团年涨幅+109%6;中公教育年涨幅+112%。

疫情影响线下面授，马太效应加剧，从业公司OMO(OnlineMergeffline)转型加速。

K12在线:竞争加剧,成本上升.2023年K12在线教育市场规模预计达到近2000亿元。

疫情使得在线教育渗透率加速提升，2023年将超过50%。

免费课加速暴露机构短板，正价班转化率较低。

2020年在线教育行业融资量巨大，获得资本流入超过500亿人民币。

2019年暑期，抖音、微信等渠道的获客成本为2000元。

2020年秋季,获客成本已经达到4000元,某些项目甚至超过6000元。

在线教育公司的亏损会持续扩大，也会加速中小机构的出清，第-梯队基本成定局。

在线教育预计将在未来快速走向成熟，快速、直播、市场份额高度集中是在线教育未来发展趋势。

民胁高教受影响较小，独立学院转设正在进行。

民办高教都是89月份预收一年的学费和住宿费。

疫情期间，各学校有序开展了居家网课。

中汇集团、中教控股等旗~下独立学院转设工作得到教育部审批通过。

此外中教、希望民生等旗下多家独立学院转设持续推进中。

行业整体被低估的情况下，我们认为低估值的港股高教公司均可，优选低估值、高弹性、高内生、强外延的公司。

就业难加剧职业培训需求.市场份额加速向龙头集中。

中央对于保大学生就业、扩大基层招录规模这两方面发布了-系列的相关政策。

国常会要求增加基层医疗、社会服务等岗位招募规模。

率先受益的就是公务员和事业单位的扩招。

目前全国范围招录回暧趋势基本已经确定。

中公Q3收入46.31亿元(+849%),归母净利润15.54亿元(+2349%)。

收入和利润大幅增长,彰显快速响应能力。

K12课外培训强者恒强,新东方回归港股。

疫情影响K12课外培训开班，Q3基本逐步恢复。

新东方2020年的暑期促销活动收益良好，针对七年级和三年级入口年级的暑期促销课，总的推广入学人数达到108万人，同比增长31%。

2QFY21,好未来小班课程与在线课程入学人数的增长推动正价长期课学生总数同比增长65.0%至563.2万人次。

投资建议:重点推荐全国渠道布局和强研发的中公教育(002607.SZ);受疫情和监管影响，行业份额加速向龙头公司集中，推荐新东方(EDU.US)。

建议关注好未来(TALUS)、跟谁学(GSX.N)、新东方在线(1797.HK)、开元股份(300338.SZ)、中教控股(0839.HK)、宇华教育(6169.HK)、希望教育(1765.HK)、中汇集团(0382.HK)、华夏视听教育(1981.HK)、视源股份(002841.SZ)、网龙(0777.HK)。

风险分析:在线教育成本持续高增长、政策性风险等。