天风证券-广和通-300638-持续深耕物联网优质新领域，强者愈强卓越成长-210111

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深耕中高端无线通信模块，精准把握优质赛道实现持续高增长公司是国内首家上市的专注无线通信模块及解决方案的提供商，产品覆盖2G、3G、4G、5G技术的无线通信模块以及基于其行业应用的通信解决方案。

随着公司产品多样化延伸发展与海外市场开拓，已经进入初步收获期，M2M分业务持续延伸进入移动支付、车联网、智能电网、安防监控等领域，MI分业务拓展了亚马逊、惠普、联想等客户，自2017年至2019年，公司整体营收从2017年的5.63亿增长到2019年的19.15亿元，归母净利润从0.44亿元快速增长到2019年的1.7亿元。

根据2018年蜂窝通信模块主要企业市场份额对比，广和通排名国内第二，全球第四。

坐拥PC全球优质客户，受益PC端模组渗透率提升前景可期公司业绩于2017年开始发力，PC业务作为增长点的原因之一，当前蜂窝无线通信模块的笔记本电脑渗透率较低，未来持续渗透空间大，前景依旧可期。

公司在PC端的无线通信模组产品市场优势明显，与HP、Lenovo、Dell，Google，MircoSoft等建立重点合作。

根据Gartner的数据，2019年全球PC电脑出货的厂商里，惠普、联想、戴尔三大厂商占据市场份额达到60%以上，均为公司优质客户，市场地位显著，随着模组在PC端渗透率持续提升，未来前景可期。

收购SierraWireless车载前装模组资产，发力优质新领域开启新一轮快速成长公司收购的SierraWireless作为全球领先的无线通信模块供应商，在车载前装蜂窝模块领域已经积累了15年的行业经验，拥有众多成功的汽车前装市场长期服务项目，其车载前装通信模块安装量在全球位居前列（排名全球前三，多项产品全球第一），主要终端客户包括VW（大众集团）、PSA（标致雪铁龙集团）及FCA（菲亚特克莱斯勒汽车公司）等全球知名整车厂。

通过收购Sierra车载前装模组业务，公司有望再次开启快速成长阶段。

盈利预测与投资建议公司是物联网模组行业的领头羊，随着近几年PC端无线模组业务迎来快速发展机遇，公司也迎来了快速增长期。

车联网是通信模组行业最大规模的细分领域，公司通过收购Sierra车载前装模组业务，有望快速进入该细分领域全球前三位置。

我们持续看好公司成长，预计2020-2022年归母净利润分别3.0、4.8和5.5亿元，对应EPS为1.26元、1.97元、2.27元，参考行业可比公司平均估值水平，我们认为公司21年合理PE为44x，对应股价为86.68元，重申“买入”评级。

风险提示：市场竞争加剧、车联网、物联网行业发展不及预期、集成芯片推广并量产替代公司主要产品无线通信模块的风险、汇率波动风险、新冠疫情不确定风险。