信达证券-稳健医疗-300888-业绩复合预期，防疫用品收入持续高增-210112

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事件：公司发布2020年业绩预告，全年预计收入为115.00-135.00亿元，同增151%-195%，归母净利36.50-39.50亿元，同增568%-623%，医用防护用品销售带动整体业绩持续高增长。

点评：全球新冠肺炎疫情持续，防疫用品出口拉动业绩增长。

公司20Q4实现收入为19.77-39.77亿元，同增35.78%-173.15%，归母净利5.00-8.00亿元，同增254.61%-467.38%，收入、净利增速较20Q3的427.36%、1112.76%有所放缓。

全球疫情仍较为严重，欧美国家新增感染人数维持高位，对防疫用品需求旺盛。

公司加班加点生产，医用防护用品在线上线下、境内境外销售额大幅提升。

此外公司全棉水刺无纺布原料广泛应用于医护用品，规模化生产降低成本，进一步提升业绩。

股权激励完成首次授予，业绩考核彰显管理层信心。

2020年11月公司推出上市后首次限制性股票激励计划，授予限制性股票650万股，占总股本的1.52%，激励对象人数为1036人，包括公司高管及其他人员。

2020年12月22日公司公告完成首次授予，共授予583.3万股，授予价格为72.50元/股。

公司绑定管理层利益，并扩大范围激励更多员工，有助于提升员工积极性、维护核心团队稳定。

公司考核目标提出2021-22年收入增长目标，彰显管理层对未来发展信心。

业绩持续高增强化公司竞争力，未来长期发展可期。

2020年疫情期间公司产品需求快速增加，业绩实现显著增长，公司两大品牌稳健winner、全棉时代行业影响力提升，公司自主研发的全棉水刺无纺布原材料也得以广泛用于手术衣、隔离衣、防护服、口罩等生产，产品舒适度得到客户认可。

全棉时代近期开放线下加盟，截止20年11月末共开设5家加盟店，采用类直营模式扩大市占率，推动收入增长。

我们预计公司未来将在品牌宣传、渠道扩张、外延并购等方面投入更多资源，带动业绩长期增长。

盈利预测与投资评级：2020年受疫情影响公司整体业绩保持高速增长，2021年疫苗有望逐步推广、控制疫情蔓延，预计防疫用品收入将有所下滑，我们维持公司2020-2022年EPS预测为9.15/4.55/5.33元，目前股价对应20-22年19/39/33倍PE，看好公司医疗、消费双主业快速发展，全棉时代打造国货新品牌龙头，未来成长空间大，稳健winner品牌持续巩固行业地位，维持“买入”评级。

风险因素：下游需求疲软、原材料价格上涨、库存减值损失增加、行业竞争加剧等。