中信证券-海普瑞-002399-重大事项点评：转让Kymab股权，持续聚焦主业-210112

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1月11号晚间，公司公告赛诺菲（Sanofi）全资子公司SanofiFPBV与Kymab全体股东签署股权转让协议：收购Kymab的全部股权，对价为首期11亿美元及后续不超过3.5亿美元的里程碑付款；公司为目前持有的Kymab权益投入约4057万美元，持有Kymab全面稀释后8.66%的股权，交易后拟获得的对价包括首期付款约1.17亿美元，以及后续不超过3,030万美元的里程碑对价；参考该对价计算，该笔投资回报率将高达263%，彰显了公司富有远见的战略投资眼光。

Kymab专注于全人源单克隆抗体药物研发。

Kymab为一家总部位于英国剑桥的临床阶段生物制药公司，专注于运用其涵盖整个人类抗体系统的抗体平台(IntelliSelect？)发现及开发全人源单克隆抗体药物；旨在最大化抗原免疫应答产生的人类抗体的多样性；Kymab就其众多内部药物发现计划运用其平台，并与制药公司合作；其拥有广泛的治疗性抗体项目管线，具有显著增长潜力的免疫治疗候选药物KY1005、KY1044等；本次收购凸显了赛诺菲对Kymab研发平台发展前景的青睐。

转让Kymab有望带来大量现金收益，公司将持续聚焦主业。

海普瑞于2017年参股投资Kymab，截至目前，其持有Kymab权益累计投入金额约为4,057万美元。

通过本次交易，海普瑞拟获得的对价包括首期对价约1.17亿美元，及后续不超过3,030万美元的里程碑对价；参考计算，该笔投资回报率将高达263%，体现了公司富有远见的战略投资眼光；此次转让Kymab股权将收获的大量现金收益，公司将更加深入聚焦主业，持续深化肝素全产业链的全球布局，同时加速推进创新品种落地。

创新药加速推进，重磅产品未来可期。

公司多年来持续致力于投资开发全球首创候选药物，针对肿瘤和心血管等具有较大医疗需求缺口的治疗领域，战略性地构建了丰富的first-in-class管线，近期多个重点品种研发获重大进展：①Oregovomab：为针对晚期原发性卵巢癌全球首创免疫疗法药物，已正式启动全球多中心III期临床试验，有望成为卵巢癌一线疗法；②AR-301：全球多中心临床III期病人持续入组中；③RVX-208：作为适用于降低II型糖尿病人严重心血管事件发生率等的创新品种，已获得美国FDA授予的突破性疗法认定，目前处于关键性III期临床研究阶段。

我们持续看好RVX-208、Oregovomab以及AR-301，未来有望成为重磅产品。

风险因素：依诺肝素钠制剂价格不及预期、肝素原料药端需求缩减，创新药研发失败风险，Kymab股权转让进展不及预期。

投资建议：公司是国内肝素原料药及制剂龙头企业，近年来向CDMO及创新药领域积极布局。

我们维持公司2020-2022年归母净利润预测分别为9.26亿、11.73亿、15.77亿元，对应EPS预测分别为0.63、0.80、1.08元，当前股价对应PE分别为26、20、15倍。

继续重点推荐，维持“买入”评级。