中信证券-大北农-002385-重大事项点评：独家斩获多证书，转基因龙头显威-210112

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独家斩获多项转基因安全证书，二代玉米性状拟获批，公司的转基因性状龙头优势再加强。

饲料景气仍向上，生猪放量或可期，主业盈利有望维持高位。

维持“买入”评级。

独家斩获多项证书，二代玉米性状拟获批。

2021年1月11日，农业农村部科技教育司发布2020年农业转基因生物安全证书（生产应用）批准清单。

大北农是唯一获得了转基因玉米安全证书的公司。

其控股子公司的玉米性状产品DBN9936和DBN9858继获得北方春玉米区的批准后，又获得了黄淮海夏玉米区、西南玉米区、西北玉米区、南方玉米区的生产应用安全证书，有效期五年。

至此，公司第一代玉米性状产品（组合）已经在全国范围获得安全证书。

同时，农业农村部科技教育司发布了拟批准颁发农业转基因生物安全证书公示清单，大北农同样也是唯一上榜公司。

公司玉米性状产品DBN9501在北方春玉米区安全证书（生产应用）和大豆性状产品DBN9004在北方春大豆区安全证书（生产应用）的审批进入公示，公示期为15个工作日。

拟批准的玉米性状DBN9501是公司的二代玉米性状产品。

公司拟将DBN9501与一代性状DBN9936叠加使用，形成抗虫谱更广、更适合草地贪夜蛾防治的升级产品丰脉？倍抗？。

转基因性状龙头优势再加强。

我们认为，此次公司独家获批多项证书，其一代玉米性状获批范围扩大的同时、二代玉米性状和大豆性状也拟获批种植安全证书，显示出：1）国家对于转基因玉米的商业化正以高标准在积极推进；2）大北农在安全证书的数量、转基因性状产品的丰富度、审批的进度、商业化的配套准备等方面均具备明显的优势，国内转基因性状龙头地位稳固。

我们预计，公司的转基因大豆产品和转基因玉米产品有望在1至2年后开始销售。

考虑到转基因技术兼具性状优势显著、壁垒高（研发周期长、耗费资金高）的特点，目前国内仅两家公司获批了转基因玉米性状的安全证书，我们预期公司有望在较长时间内保持性状授权市场的高市占率，充分受益于转基因玉米的商业化。

饲料景气仍向上，生猪放量或可期。

1）饲料业务：根据农业部的统计，全国生猪存栏自2020年2月起持续环比增长、自2020年7月起持续同比增长。

而目前的生猪存栏仍低于正常水平、且生猪养殖盈利仍然偏高，中期来看预计补栏趋势仍将持续，有望带动饲料行业的销量规模在未来1-2年内持续增长。

公司的饲料业务也有望相应受益。

2）生猪养殖业务：猪价虽已进入下行周期、预计将冲击养猪的头均盈利，但是公司或可通过出栏放量维持生猪养殖业务盈利高位。

截至3Q20，公司的生产性生物资产达6亿元（同比增长470%、环比增长37%）、固定资产达64.5亿元（同比增长17%、环比增长7%）、在建工程达11.5亿元（同比增长84%、环比增长45%）。

我们据此推测公司的种猪规模已有大幅扩充、猪舍建设开始加速推进，有望支撑公司未来的生猪出栏规模高速提升。

风险因素：猪价不达预期；饲料销量增长不达预期；种子推广不达预期。

投资建议：后周期景气有望支撑盈利高位，转基因玉米性状有望商业化、为公司打造新的盈利增长点。

我们维持2020/21/22年EPS预测为0.49/0.46/0.29元。

考虑到公司的转基因性状优势稳固，维持“买入”评级。