华鑫证券-固收日报：CPI同比单月反弹，工业品价格上涨更值得关注-210112

《华鑫证券-固收日报：CPI同比单月反弹，工业品价格上涨更值得关注-210112（7页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《华鑫证券-固收日报：CPI同比单月反弹，工业品价格上涨更值得关注-210112（7页）.pdf（7页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

重点关注中国12月CPI同比涨0.2%，预期涨0.1%，前值降0.5%。

食品价格上涨1.2%，非食品价格持平。

食品烟酒类价格同比涨1.4%，影响CPI上涨约0.44个百分点，比上个月提高0.68个百分点。

食品中，畜肉类价格上涨0.6%，前值下降7.3%，影响CPI上涨约0.04个百分点，比上个月上升0.57个百分点；其中猪肉价格降1.3%，影响CPI下降约0.06%，较上月回升0.54个百分点；鲜菜价格上涨6.5%，影响CPI上涨约0.17个百分点，比上个月下降0.03个百分点；水产品价格上涨1.7%，影响CPI上涨约0.03个百分点，比上月下降0.01%；鲜果价格上涨6.5%，前值涨3.6%，影响CPI上涨约0.11个百分点，比上月下降0.05%。

非食品方面，其他用品和服务、医疗保健、教育文化和娱乐价格分别上涨2.2%、1.3%和0.9%；生活用品及服务价格持平；交通和通信、居住、衣着价格分别下降3.1%、0.6%和0.1%。

食品价格带动CPI同比反弹，核心CPI同比小幅回落。

食品价格多数环比由降转涨，并且涨幅明显超出季节性，是CPI同比反弹的主要原因，元旦春节到来，消费需求季节性增加，同时饲料成本有所上升，猪肉价格环比涨6.5%，较上月涨幅扩大13%；鸡蛋价格涨2.9%，较上月涨幅扩大4.5%。

受持续低温天气影响，鲜菜、鲜果的生产和储运成本增加，鲜菜价格涨8.5%，降幅较上月提高14.2%，鲜果价格环比上涨3.5%。

非食品中，受国际原油价格波动影响，汽油、柴油和液化石油气价格分别上涨5.2%、5.8%和3.0%，合计影响CPI上涨约0.10个百分点。

中国12月PPI同比下降0.4%，预期降0.7%，前值降1.5%。

据国家统计局公布的数据，工业生产者出厂价格中，生产资料价格同比下降0.5%，降幅比上月收窄1.3个百分点，影响工业生产者出厂价格总水平下降约0.33个百分点,较上月收窄1.01个百分点。

其中，采掘工业价格下降0.4%，前值降3.6%，原材料工业价格下降1.6%，前值降4.2%，加工工业价格持平，前值降0.8%。

生活资料价格同比降0.4%，前值降0.8%，影响工业生产者出厂价格总水平下降约0.11个百分点，较上月收窄0.09个百分点。

其中，食品价格上涨0.9%，前值涨0.1%，衣着价格下降1.8%，前值下降1.8%，一般日用品价格下降0.4%，前值降0.5%，耐用消费品价格下降1.8%，前值下降1.8%。

PPI环比涨1.1%，前值涨0.5%。

CPI同比单月反弹，工业品价格上涨更值得关注。

12月食品价格带动CPI环比超季节性反弹，同比数据由负转正。

我们认为食品价格受寒冷天气和节假日需求的影响比较短期，在天气转暖之后并不具有持续上行的基础。

生猪存栏量并不是影响猪肉供给的核心因素，寒冷天气导致出栏和运输受阻才是供给偏紧的主要原因，预计气温回升之后将有明显缓解。

后续，1-2月份CPI同比在翘尾因素拉动下转负的趋势不变，与此同时核心CPI同比涨幅也保持了基本稳定。

我们认为工业品价格上涨更需要关注全球商品来看，原油、LME铜、LME镍、LME锡在12月都有明显的上涨，国内铁矿石、螺纹、热卷、纸浆和石油产业链品种都出现了较为明显的上涨，体现了需求拉动的特征，需要关注商品价格的持续上涨对国内外货币政策预期带来的扰动。

从债市来看，我们认为通胀因素短期对长端国债利率的影响偏空，可能使得当前较为宽松的流动性预期得到一定程度的扭转，我们维持10年期国债收益率维持震荡的判断。

市场回顾利率市场：1月11日央行开展7天逆回购50亿元，当日逆回购到期200亿元，净回笼150亿元。

资金价格涨跌不一，隔夜回购利率小幅回升重回1%以上。

早盘通胀数据超出市场预期，是的利率债收益率有所上行，午后权益市场调整幅度较大，收益率上行幅度有所收窄，现券收益率全天小幅上行，国债期货收跌。

一级发行方面，周一，共有3只利率债新债招标，招标热度较高。

农发债增发3、5、7年期债券，中标利率为2.9525%、3.2221%、2.7746%，全场倍数为4.07、5.36、3.67。

现券方面，国债各主要期限多数上行，其中1年期品种上行0.85BP，5年期国债到期收益率上行2.11BP，10年期国债收益率上行1.76BP。

国开债各主要期限多数上行，其中1年期品种上行1.19BP，5年期国开债到期收益率上行1.5BP，10年期国开债收益率上行0.49BP。

资金方面，周一货币市场资金价格多数下行，其中，DR001上涨29.6BP，DR007下行4BP，DR014上涨0.9BP。

R001上涨26.9BP，R007上涨2.9BP。

R007与DR007利差扩大6.9BP。

国债期货方面，周一，国债期货全天宽幅震荡，上午小幅低开后震荡下行，午后权益市场回落对债市形成一定提振，午后反弹全天小幅收跌。

10年期主力合约下跌0.04%，5年期主力合约收平，2年期主力合约收平。

信用市场：一级市场，今日，公司类主要信用债计划发行63只，金额565.7亿元，昨日，无推迟及取消发行债券。

二级市场，1月11日，1年期短融信用利差均下行，各等级均下行1.07BP。

3年期中票信用利差均下行，其中，AAA下行1.77BP，AA+下行3.77BP，AA下行3.77BP。

5年期中票信用利差均下行，各等级均下行2.5BP。

1年期城投债信用利差均下行，其中，AAA下行1.66BP，AA+下行0.66BP，AA下行2.66BP。

3年期城投债信用利差均下行，其中，AAA下行1.27BP，AA+下行1.27BP，AA下行2.27BP。

5年期城投债信用利差均下行，其中，AAA下行2.1BP，AA+下行1.1BP，AA下行0.1BP。

转债市场：1月11日，中证可转债指数上涨0.44%，成交562亿元，较前一日有所上升。

上涨59家，下跌175家。

其中涨幅较大的有英科转债（15.5%）、金禾转债（8.13%）、晶瑞转债（7.95%），跌幅较大的有恩捷转债（-12.57%）、寒锐转债（-9.14%）、雅化转债（-8.71%）。

信用重大信息河南能源化工集团公告称，目前公司已将“17豫能化PPN001”全部利息和50%本金划付至上海清算所。

主承销商公告，鉴于永城煤电债券偿付压力大，“18永煤MTN001”偿付存在不确定性；定于1月25日召开“18永煤MTN001”2021年第一次持有人会议，审议表决《关于永城煤电控股集团有限公司2018年度第一期中期票据2021年第一次持有人会议相关事项的议案》。

风险提示：国内政策宽松不及预期。