开源证券-明泰铝业-601677-公司信息更新报告：Q4业绩高速增长，持续看好铝材加工龙头修复机会-210112

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2020年业绩预增再次彰显公司持续成长属性1月11日，公司发布2020年业绩预告，预计2020年实现归母净利润10.50亿元-11.00亿元，同比增长14.50%-19.96%，实现扣非归母净利润8.00亿元-8.50亿元，同比增长29.99%-38.11%。

根据公司2020年业绩预告，我们上调公司盈利预测，预计公司2020-2022年归母净利润分别为10.87亿元、13.47亿元、15.98亿元，EPS分别为1.64元、2.04元、2.42元（原归母净利润为10.43亿元、12.46亿元、14.57亿元，原EPS为1.69元、2.02元、2.36元），当前股价对应2020-2022年PE分别为9.0倍、7.3倍、6.1倍。

伴随产销量和吨毛利的快速提升，公司业绩未来仍有望保持快速增长，且当前公司估值较低，其持续的高成长性有望带来公司价值的重估，维持“买入”评级。

吨毛利提升叠加产销量扩张，助力公司业绩高速增长2020年Q1-Q4，公司分别实现扣非归母净利润0.86亿元、2.18亿元、2.88亿元、2.08亿元-2.58亿元。

其中，2020Q4公司扣非归母净利润同比增长35.12%-67.64%，这得益于公司不断推出锂电池软包铝箔、汽车用铝等高附加值产品，持续优化产品结构，提升吨毛利水平，同时新能源汽车、交通运输等下游领域的需求也在不断增长，全年铝板带箔累计销量98万吨。

环比方面，2020Q4公司扣非归母净利润环比有所下滑，这可能是因为年末费用计提以及海外销售带来的汇兑损益所致，若扣除费用损益影响，公司四季度业绩环比或仍有增长。

展望未来：铝材加工龙头增长空间广阔公司未来的业绩增长空间来自以下两方面：（1）销量持续释放：随着各类新建及技改项目陆续投产，公司各类产品将持续放量，我们预计公司销量将由2019年的86万吨增加至2022年的128万吨。

（2）吨毛利稳步提升：公司吨毛利得以提升主要来自于以下两方面，一是产品结构逐步升级带来吨盈利提升（交通运输和新能源是主要方向）；二是行业出清之后原有部分产品加工费用存在提升空间，预计2019-2022年公司各类产品的总体吨毛利将由1700元逐步提升至2280元。

公司作为铝加工行业龙头，未来产品量价齐升，将助力业绩持续高速增长。

风险提示：产能投放不及预期、下游需求大幅下滑、原材料价格大幅波动。