西南期货-专题报告：再议铁矿石交割品牌-210110

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铁矿交割制度设计的重要性我们曾在8月份的专题报告《铁矿石新交割制度及对市场潜在影响浅析》的初步探讨了大商所铁矿石交割相关制度与市场的关系。

本篇报告将再提一些新的看法。

铁矿石交割之所以重要，是因为它是中国第三大进口商品，仅仅排在芯片和石油之后，每年进口额度需要消耗外汇超过1000亿美元。

对标铜铝期现货市场每一个成功的期货品种都有其独特的地方，但也有一些共同的属性保障了其成功的必然。

在讨论铁矿石交割相关内容前，我们看看铜铝两个期货品种的市场发展情况。

铜的主要交易市场分别是上期所、LME、Comex三大交易所；铝主要是上期所、LME两大交易所。

从产量角度看，2019年，国内精炼铜产量978万吨，占全球比重约为40原铝产量3580万吨，占全球比重56%。

资源占有的角度看，2019年，国产铜矿743万吨，折精矿仅163万吨。

而氧化铝为7130万吨，占比54%。

可见，从矿产资源储量到金属冶炼能力和最终的产量，国内对铜铝的话语权差异是极大的。

而且这种话语权的差异，最终也体现在了期现货价格走势上面。

如果我们做一张统计表，可以很清晰的看到铜价的波动性远大于铝的波动性。

如下图所示，K线图是沪铜指数，蓝色线是沪铝指数。

两者价格波幅差异明显。

除了上述因素，还有一个因素也成就了这种差异。

如前文所述，2019年国内冶炼厂原铝产量3580万吨，月均300万吨的产量。

而沪铝持仓在2017年9月最高的时候也只有103万手。

换句话说，只要期货多头敢要，国内铝冶炼厂可以做到要多少给多少。

于是，投机资金很少愿意参与期铝的交易。