中信证券-家电行业出口数据点评：振翼全球，蓄势待发-210112

《中信证券-家电行业出口数据点评：振翼全球，蓄势待发-210112（14页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《中信证券-家电行业出口数据点评：振翼全球，蓄势待发-210112（14页）.pdf（14页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

VENIVIDIVICI！从本土出发的中国家电龙头企业，其综合竞争力优势彰显于海外。

2020年以来的全球疫情催化和加速了这一进程。

出口：补库存进行时，景气持续可期。

根据海关总署数据，2020年1-11月家用电器出口金额同比+20.6%，其中11月同比+61.9%，环比+22.3pcts，达年内新高。

短期而言，海外供需缺口仍然较大。

根据美国商务部数据，2020年以来美国家用电器库存同比已连续十个月下降，其中10月同比-18.2%，环比-3.2pcts；预计海外家电补库存需求将延续中国家电出口的良好态势。

远景：广阔海外市场，增量空间巨大。

2018年海外家电市场规模超3000亿美元，年增长约3%；而2019年中国本土家电市场的销售规模为8910亿元。

发展中国家市场潜力巨大，印度人口数接近中国，但空调年销量规模仅500-800万台。

中国企业的海外品牌占比仍处于较低水平，美的全品类约3%，海尔冰洗接近15%。

美的“2025海外战略”预期收入规模达到400亿美金以上，将“再造一个美的”；出海更早的海尔，其前瞻全球化布局也有望逐步兑现盈利。

此次全球疫情加速提升了中国家电的供应链可靠性与产品口碑的海外认知与认可度；中国家电龙头企业的国际化红利周期大幕开启。

全球化战略：产能+研发+渠道，全方位进击。

制造出海，海尔美的近年来加速布局海外产能，在越南、印度、泰国等地投资生产基地，也是国际贸易形势的不确定性的应对。

产品驱动，国内家电企业长期高研发投入，近年来在产品创新性、功能性及工业设计方面均有较大提升。

2020年美的创新产品U型变频窗机便在北美市场取得了亮眼成绩。

品牌收购，扩充海外牌矩阵；如海尔先后收购了日本三洋、美国GEA、Fisher&Paykel和Candy等品牌，美的接连收购了Miraco、开利拉美、东芝、Clivet等，逐步形成良好的协同效应和收益。

渠道拓展，一方面积极铺设线下网点，加强终端销售能力，另一方面乘线上渗透率加速提升之东风，逐步完善全球电商运营体系。

风险因素：1、原材料价格和汇率波动超预期；2、疫情反复，预期不明。

投资建议：风物长宜放眼量。

从发力第二增长曲线，到估值中枢的长期提升。

以大金Daikin为例，投资者结构的国际化（相对更低的资金成本和回报率要求）和业务结构的全球化（经营天花板的打开），构建了高水平估值体系（30-40xPE）和更广阔的增长空间预期（海外收入占比超60%）。

竞争力更优且致力于全球化运营的海尔美的等优质企业的长期市值空间更可看高一线。